如何从中美市场差异,定位自己的能力圈?

作者:郑楚洋 BBAE必贝证券特约作者

对比两地市场不同,无非是为了让自己更了解市场,找到适合自己的投资机会。交易规则的区别对投资者的影响是有,但是不是重点。投资机会更多隐藏在市场生态和意识形态中,当然这里面不止有机会,也有不少坑。

说到市场生态,炒题材、做超短是A股的特色,还有不少人看个股的基本面,是为了找到和当前大热题材对得上的标的。把目光转向美股,几乎发现不了题材轮动的现象。美股的机构投资者占绝大多数,虽说他们也有不少非理性行为,不过相比散户冷静多了。很难会因为一个有想象空间的概念,而一窝蜂去炒作。

不过美国的机构投资者也做短线,他们更多以量化的方式做短线,最具代表性的就是文艺复兴的大奖章基金。文艺复兴的创始人詹姆斯·西蒙斯是个数学家,他通过统计历史数据,找出金融资产价格、宏观经济、市场指标等各种指标之间的关系,捕捉其中短暂易逝的机会。

看起来高大上,用A股的例子来解释就懂了。如果看到证券板块突然拉起来,并且有个股涨停了,因为投资者都知道整个板块在短期是强相关的,所以会赶紧去买还没涨太多的证券股,这就是利用了个股和板块的相关性。

短线,本质上逃不出数学概率的范畴,随着我国机构投资者的增加,未来A股的短线很可能也会像美股那样,诉诸于数学来做短线。所以,现在是不是应该学点数学统计知识?

因为美股机构投资者多,他们大多是都关注个股基本面来投资,又或者是投机,每个季度的“赌业绩”就是他们热衷的基本面投机。

Facebook(FB)是一个很好的案例,2018年7月26日是信息泄露丑闻事件以来第一次出财报。之前市场认为信息泄露不会对FB的业绩造成影响,所以股价一直上涨。但是业绩不如预期,逻辑被证伪,股价开盘大跌20%。叠加去年四季度美股整体表现不佳,FB开启了一波杀逻辑的下跌行情。直到今年1月31日,公布2018年四季报,发现FB的商业逻辑没有被影响,股价跳空高开超过10%。要知道,FB是一只市值超过5000亿美元的股票,全美市值排名第五。赌业绩造成的大幅度跳空,就跟玩一样。

(Facebook走势图)行情来源:BBAE必贝证券

虽然两地股市的生态不同,不过都是一样有血有肉的人,由群体决策偏差造就的行情,在中美股市都有明显的案例。美股以盈透证券作为例子,盈透证券每个月都会在官网公布新增开户数。作为互联网券商来说,客户持续变多是很积极的信号。

我整理了盈透从2008年至今的每月新增开户数,如下图:

(来源:根据盈透证券官网数据)

将数据与盈透的股价作对比,会发现两者高度相关。2013~2015年,新增开户数整体上了一个台阶,盈透股价上涨近5倍。2017年新增开户数又开启一波上涨,股价再次翻翻。从2018年初开始,新增开户数开始下跌,下跌持续到2018年底,股价当年从最高点下跌了30%左右。

这种现象在A股的资源股中表现尤为明显,2016年下半年到2017年底的供给侧改革,很多大型原材料股大涨,其中数方大炭素最抢眼。因为政策原因,方大炭素的主要产品石墨电极价格大涨。2017年7月份甚至有研报预测方大炭素的年化净利润至少50亿元,而该公司2016年的净利润仅仅为6745万元。方大炭素的股价快速上涨,半年时间,股价翻了近5倍。

这种现象告诉我们,有些认知偏差造就的行情,是可以在跨市场、跨体制的情况下发生的。

当然,还有很多差别是投资者的意识形态造成的。美国股市经过上百年的发展,很多散户和机构都相信,与其自己瞎折腾,不如把收益交给市场,直接买指数基金,成为一名被动投资者好了。这会造成另一种跳空现象,就是一只股票从主要指数的成分股移除时,因为指数基金换仓,导致股价跳空低开。反过来,如果被新加入到指数中,会造成跳空高开。

随着我国被动投资基金增加,未来A股这种现象也会多起来。

还有一种区别,是资本市场潜在规则导致的,有一种在美股被称为“特殊情况投资”的机会,在A股比较少见,这种机会一般发生在上市公司进行特殊资本运作时,一般分为:要约回购、要约收购、私有化、清算和业务分拆。拿要约回购来说,有些公司业绩不错,但是市值太过于小,没有机构关注,流动性非常差,股价根本不能反应业绩。股东为了获得回报,会要求上市公司回购股东手上的股票。回购的价格一般是溢价,这就出现一种套利机会了。

清算也是一种A股见不到的机会,我还记得一家生物制药公司RLM。这家公司在进行生物制药的临床试验时失败了,导致股价大跌。市值跌到低于公司账面的净现金,这时管理层有两个选择,继续研发或者清算公司。套利交易者这时候就会买入该公司的股票,赌管理层清算公司。因为市值比账面净现金低,如果清算成功,套利者将获得市值和公司净现金间的差额作为收益。

A股和美股的区别也不仅仅是我说的这些,只是这些是我认为最明显,对投资也比较有指导意义。例如知道美国短线交易以量化为主,如果你认同这是趋势,也许就会放弃现在A股这种做短线的方法,而去学习量化了。

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