在线教育中概股近年财务状况大比拼 |好奇报告

作者:佟金泽 必贝好奇社研究员

目前,已赴美上市的在线教育企业主要有51talk(COE)、尚德机构(STG)、英语流利说(LAIX)、跟谁学(GSX)、好未来(TAL)、新东方(EDU)等。随着近年来头部企业登陆资本市场进程加快,数量增多,通过研究比较各家的最新财报,可对在线教育行业的目前状况有更加清晰的认识。

增收不增利两大代表 —— 新东方 vs. 好未来

新东方:下沉市场快速扩张,行程管理费用创新高

根据7月23日新东方公布的2019财年年度报告(新东方财年时间与自然年不同步,从每年的6月1日开始,至次年5月31日结束),新东方2019财年全年总营收30.96亿美元,同比增长26.5%;但全年净利润2.38亿美元,同比下滑19.6%。新东方上一次净利润下滑还是四年前。

2019年,新东方将业务重点放在了激发三、四线城市和偏远地区的用户需求上,加大了对K12在线教育新产品的投入,同时加速增设学习中心,线上线下两手抓。单第四季度的教学中心数量就比上季度净增69家。截至2019年5月31日,新东方学习中心总数达1233家,与去年相比净增152家。

下沉市场的快速圈地行动也确实拉动了新东方的营收增长,结束了出现在去年年末的亏损状态。数据显示,受K12全科课后教育业务拓展的推动作用,新东方2019财年Q4学生总数对比上年同期增长33.9%,达275.6万,单季营收同比增长20.2%。不过,快速扩张也给新东方带来巨大的营运成本压力,即便Q4营收同比增长20.2%,同期营运成本却已高达3.71亿美元,同比增长24%。

可见,凡事都有两面性,更多的教学中心意味着更多的师资、管理、校区维护等成本投入。长期以来,新东方的行政管理费用都远高于好未来,从上图来看,这种投入差距在最近的2个季度呈现扩大趋势。最新一季的财报数据显示,新东方的行政管理费用达到2.89亿美元新高,好未来该项投入为1.76亿美元,差额超过1.2亿美元。

这也就能解释为何新东方业务增收难增利。

好未来:学而思网校带动收入增长,线上营销费用高企

7月25日,好未来也公布了截至2019年5月31日的2020财年第一季度报告(好未来财年时间与自然年不同步,从每年的3月1日开始,至次年2月28日结束),财报显示好未来一季度营收7.01亿美元,同比增长27.6%,低于市场预期;归属于公司的净亏损为730万美元,为好未来集团上市9年来第一次亏损。

近几年,好未来的业务结构也在发生变化,这位脱胎于线下K12课外培训机构的教培行业巨头选择将重点放在线上业务的扩展上。与线下市场拼品牌、拼地推效果不同,线上市场的竞争更多是拼运营、拼流量抓取。但依靠流量吸引生源,往往会给在线教育企业带来获客成本飙升的问题。

2018年,好未来首次大力推广学而思网校,当年6-8月的市场和营销费用涨至1.517亿美元,增幅达159.4%。2019年,伴随密集出现的“网校就上学而思”广告,市场和营销费用在2020财年一季度已增至1.55亿美元,与去年同期相比大幅上涨64.4%。从上图可以看出,好未来的市场和营销费用从去年下半年开始出现快速增长,一举大幅反超新东方。即便如此,好未来团队烧钱的决心也仍十分坚定,并在最新业绩电话会议中表示,“保持培优线下健康增长的同时,将继续对培优在线和学而思网校进行相对激进的投入。”

中小型选手:营收快速增长亏损普遍

两大巨头之外,随着无忧英语(COE)2019年二季报暨半年报于9月11日发布,财年时间与自然年同步的上市在线教育公司上半年业绩已全部出炉。这其中,于4个月前在纽交所挂牌上市的跟谁学(GSX)营收同比增速最高,为437.87%,且成为2019上半年在线教育上市企业中唯一取得盈利的公司。英语流利说(LAIX)2019年上半年收入大幅增长,达5.3亿元,但其净利润为-1.55亿元,亏损金额最大。

包括无忧英语、尚德机构、英语流利说在内的大多数在线教育机构,近两年的营销支出占当年收入的比例均超过50%。其中,英语流利说在2019年二季度营销支出达到2.19亿元,当季总营收为2.764亿元,营销费用占比达79.5%。在此之前,英语流利说的这一占比还曾高达131.2%。这意味着,其用于营销的投入已超过当年收入的1.3倍。

在线教育行业:风口未过,压力加剧

教育行业本身具有独特的逆周期性,意味着即使在经济下行的环境中也有着较为强势的表现。各在线教育企业收入规模的增长,离不开在线教育行业迅猛增长的大背景。

据统计,截止到2018年,我国在线教育市场规模超过2500亿元,从2012年到2018年,年均增速超过20%,增速迅猛。据机构预测,未来3-5年市场规模增速将保持在16%-24%之间,到2020年,在线教育的市场规模将达到3150亿元。

历时两年的“AI+教育”风口还没过,眼下5G时代的迫近,就预示了新教育爆发点的出现。然而就在这行业的天花板还远未到来之际,在线教育在竞争上已不输线下市场:前有互联网巨头孵化的在线教育平台,如网易的“有道精品课”等;后有新晋互联网教育品牌如作业帮、小猿搜题等遍地开花。

竞争加剧之余,在线教育行业还面临总体监管力度不高、发展缺乏规范的问题。

2018年教育部办公厅发布《关于切实做好校外培训机构专项治理整改工作的通知》,对培训类学科教师资质、学费收取提出明确要求,培训机构进入密集整改期,营收增长出现不程度的放缓。两大巨头首当其冲,2018年下半年起,好未来营收增速出现明显下滑,从71%的增速下滑至最近一季的27%。新东方营收增速也从44%降至20%。

今年7月15日,教育部等部门联合印发了《关于规范校外线上培训的实施意见》,这是国家层面颁布的第一个专门针对校外线上培训活动的规范性文件。业内普遍认为靴子落地,将开启线上培训企业新一轮竞争整合。

行业规范化发展无疑会使各培训机构经历阵痛,监管文件究竟会给在线教育行业的格局带来什么样的影响,仍需时间揭露。但面对着爆发式增长的教育市场,以及大量涌入的资本,更多的企业都义无反顾地走上了烧钱获客的营销战场。如何在“烧钱”获客的模式下将流量转化成为生源、合规运营、提高盈利能力,将是教育机构们今后继续前行的关键。

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