七种打败市场的因子策略,究竟表现如何?

作者:必贝投研

为了不轻易被市场所左右,普通投资者有必要掌握一些因子加权策略。以“规模 Siza、价值 Value 、低波动性 Low volatility、股息增长Divident Aristocrats 、等权重 Equal Weighting、动量 Momentum和质量 Quality”为代表的七个因子加权策略为投资者所熟知。

也许有些朋友还不太明白这七个因子的内涵,这里就先再啰嗦一下。

价值型股票是那些被认为估值被市场低估的股票。成长型股票是那些收益和收入增长较好的股票,而低波动系数的股票提供了稳健的波动特性。“等权重”、“动量”以及“质量”则相对让人费解。

先说“质量”,根据Invesco ,“质量的分数是根据股本回报率、权责发生率和财务杠杆率这三个基本指标计算出来的”。

而“动量”,根据摩根士丹利解释,该基准“强调价格上涨势头强劲的股票,同时保持相当高的交易流动性、投资能力和温和的指数成交量”。

至于“等权重”,根据标准普尔,“等权重投资是一种聪明的贝塔策略,顾名思义,它对每只股票的权重都是一样的,不管其市值是多少。”“与传统的上限加权方法(每只股票都根据其规模(或市值)进行加权,这可能导致集中度风险上升)不同,等权重投资创建了对所有股票的无偏敞口。”
而今天,我们就来进一步检测一下自2007年以来,这“7种击败市场的方法”是否真的击败了市场。
我们挑选了以这七个因子为基础的七只代表性ETF来作为检测的对象。它们分别是:

value因子ETF
Low volatility因子ETF
Divident Aristocrats因子ETF
Quality 因子ETF
Momentum 因子ETF
Equal Weighting因子ETF
Size 因子 ETF

在股价下跌期间检测这7种方法的有效性,可以帮助读者识别哪些策略可以在商业周期的后期和调整阶段获得部分超额收益。进一步检测它们自2009年底部以来的表现,能向投资者说明哪些策略在牛市环境中表现良好。

由下图可看出,在07年10月至09年3月,虽然所有的股票策略都大幅下跌,但传统的防御性策略如低波动率(SPLV)、股息增长(NOBL)和质量(SPHQ)的表现优于资本加权基准。价值(RPV)是落后者,在这个公司违约和破产不断增加的时代,一些价值型股票成为价值陷阱。规模(IJR)和等权重(RSP)也表现不佳。动量(MTUM)最终获得了真正的防御性,并温和地跑赢大盘。

Value of $1 in various factor tilt strategies during the 2007-2009 crisis

在第二组图表中,我们展示了这七个因素从2009年底部到上周五收盘的表现。

Performance of factor tilts from 2009 bottom through Friday
Performance of Factor Tilts from 2009 market trough

由上图可知,“价值”在经济低迷时期表现落后,但在经济反弹期间表现出色。在过去十多年的扩张中,只有“低波动性”和“质量”落后于标准普尔500指数(S&P 500),但从风险控制的角度来看,它们的表现肯定要好于标准普尔500指数。

当然,从熊市期间的防御性策略到牛市期间的高风险策略转变,回避了一个问题:拉通来看,哪些策略在这整个时期内跑赢了市场呢?

在最后的图表中,我们来看看七个策略的完整的12年多的回报表现。

Performance of factor tilts from 2007 market peak to current
Performance of factor tilts from 2007 market peak to current

 在市场顶部投资的主要收获在于,长期买入并持有的策略可以为长期投资者带来真正的回报。从2007年的市场峰值到今天,所有这七种因子加权策略的累计表现都超过了标准普尔500指数。

这些结构性阿尔法的驱动因素可以进一步提高买入并持有投资者的投资组合回报。在经济复苏初期,价值股和小型股的表现一直强于大盘,但最近它们的表现有所减弱。像“股息贵族”这样的防御策略,在大衰退期间表现出色,并在扩张中保持同步,总体上是表现最好的。

在本轮商业周期中,因子加权策略带来了长期的结构性阿尔法。这些策略在经济周期的不同阶段产生了相对优异的表现。本文描述了这些策略的相对表现,由此你可以设计你的投资组合来捕捉股票风险溢价,并获得随着时间的变化的不同形式的结构阿尔法。

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