好奇百科|废物管理公司,让你见识废物的力量

作者:必贝投研

WCN专注于独家和特定选择的市场。

专注于独家市场和并购活动的结合,使得WCN能够产生可观的自由现金流。

垃圾行业高度分散,这为垃圾连接提供了一个巨大的潜在收购目标池。

--------------------------

今天的必贝投资交流群里,某菠萝老师发现了一家了不得的公司。

“菠萝:举报,这公司辱美了!”

ALEX老师快速补刀。“这个股票2000年有一次75%的下跌,不知道为什么。”

“除此之外,看上去很好。”“连次贷危机都如履平地。”“排除2000年,和SPY的对比是这样的,这不是如履平地,是一直往上爬坡啊”

.........

而在本文中,我们将介绍Waste Connections (WCN),它是北美最大的垃圾处理公司之一。废物管理(代码:WM)通常受到关注,因为它是该领域最大的公司。然而,"垃圾连接"已经大大超过了垃圾管理和同行Republic Services Inc.。尽管有着如此巨大的优势,它也仍然没有得到足够的关注。Waste Management有42.4万粉丝,Republic Services有8.1万粉丝,Waste Connections有4.4万粉丝。WCN的优势在于,他们专注于独家和特定选择的市场,这让他们具有竞争优势。由于他们专注于独家市场,WCN能够产生可持续的自由现金流增长。最后,WCN应该继续增长,因为他们有能力通过更多的收购进一步扩大。

WCN近十年的收益表现

可持续的竞争优势

正如在第一段中提到的,WCN的特殊之处在于它们对独家市场的关注以及随之而来的价格一致性。由于所有的繁文缛节和与垃圾收集、处理和转移有关的规章制度,废物工业具有内在的竞争优势。下表显示,固体废物收集、处置和转移占公司收入的90%以上,每一个部门都呈现出年/年的增长。即使产量接近持平,也能提高价格,这对WCN来说是一大好处。下面的第三张图表显示,86%的垃圾连接收入来自美国,而第二张图表显示,垃圾连接能够将美国的核心价格提高4.1%

Waste Connections Q4 2018 earnings release

与废物管理(WM)和共和服务公司(Republic Services Inc.)相比,废物连接业务的收入增长之所以能转化为竞争优势,是因为废物连接业务在将收入转化为自由现金流方面更胜一筹。下图显示,过去10年,自由现金流占总收入的比例一直高于废物管理公司(Waste Management)和Republic Services Inc.。这清楚地表明,在管理和并购整合方面,与其他公司相比,Waste Connections具有优势。

潜力

由于垃圾行业高度分散,而且有许多私营运营商,因此垃圾连接具有增长潜力。例如,Waste Connections刚刚在12月完成了对美国垃圾处理服务公司的收购。美国垃圾处理服务公司在弗吉尼亚州、马里兰州、佐治亚州和科罗拉多州拥有约1.75亿美元的收入和40万客户。在Republic Services Inc.最近的一份投资者报告中,他们指出,垃圾行业约35%的收入来自私营企业或地区企业。这一巨大的潜在收购目标池应该继续成为未来通过WCN进行目标收购的增长

风险

着眼于通过持续的并购来建立业务,明智的做法是关注债务水平,以免最终出现Valeant (BHC)类型的情况,即一家公司一直在进行许多收购,但在这样做的过程中积累了太多债务。下表显示,对于组来说,WCN的平均债务与EBITDA之比似乎不是问题。如果债务水平大幅攀升和/或利率上升,未来可能会出现问题,这将使再融资债务变得更加昂贵,或使用债务支付的潜在收购变得更加昂贵。此外,由于许多潜在并购目标的所有者都是私人的,因此不能保证浪费掉的人脉会继续找到愿意出售的公司。

我们认为Waste Connections是一家高质量的公司,无论在强劲还是疲软的经济环境中都具有可持续的竞争优势。此外,WCN始终产生积极的自由现金流,并继续增长,继续收购有进一步增长的潜力。WCN的股票价格并不便宜,因为它们的交易价格接近历史高点,所以在找到一个长期切入点之前,最好是等待回调。

版权声明: 本文为必贝投研原创,未经允许禁止转载。

发表评论

评论已关闭。

相关文章