特斯拉:暴涨背后的窥探 | 好奇报告


作者:必贝好奇社见习研究员 冷丽莎

1月29日,特斯拉发布2019年度财务报告,之后股票实现了四连涨,至2月4日达到历史最高值968.99美元,之后有所回落;到2月5日收盘价低于开盘近90美元,市值蒸发达到274亿美元,之后有所回升,直到昨日,又再度暴涨超7%,收盘价858.4美元。

特斯拉周k

(来源:BBAE)

特斯拉最近的暴涨暴跌,就像市场对特斯拉持有的两极分化情绪:看多者认为特斯拉是汽车界的苹果公司,具有巨大的发展潜力,市值迟早会达到1万亿;看空者则认为这家成立不久、常年亏损的企业价值虚高,产量和销量未来坎坷,很早就开始拼命做空。

那么特斯拉的表现究竟如何?是徒有虚“值”还是名副其实呢?让我们先看一下特斯拉的成长之路:

一、 公司发展

特斯拉最初的创业团队主要来自硅谷,打破传统用IT理念来造汽车,公司在2003年正式成立,并一直致力于在保障安全的基础上推动汽车向电动化和智能化转变。2006年马斯克发布了特斯拉第一阶段规划“Master Plan”,分为四个阶段:(1)生产电动跑车;(2)生产价格实惠的车;(3)生产价格更实惠的车;(4)提供零排放发电方案。公司的产品更新在说明Master Plan的逐步实现。

特斯拉作为电动车的龙头企业,拥有几十项专利,电池开发和自动驾驶技术是公司的重点项目,也是特斯拉最突出的优势。

二、公司优势

(1)品牌:全球电动车的标杆

根据全球最大传播集团WPP和MillwardBrown发布的Brandz全球最具价值汽车品牌榜,2016年特斯拉以44亿美元的品牌价值首次跻身十强行列,2017年、2018年和2019年分别以59亿美元、94.2亿美元和92.9亿美元的品牌价值位列第八位、第八位和第七位,公司品牌价值在持续增长。

(2)份额:全球新能源车市场份额第一

特斯拉在进入市场10年后,成为最受欢迎的纯电动车企,2019年全球市场份额继续保持第一,特斯拉已经成为全球最大的电动车生产商和全球第二大市值的整车制造商。

(来源:西南证券)

(3)技术:

l 电池管理系统

电池是电动车唯一的动力源,电池系统故障或导致电动车无法运行。2019年,特斯拉研发了一款冗余电池管理系统并申请了专利,该款电池管理系统可提供冗余通信路径,主机可实现顺时针和逆时针串联客户端的通信。此外,该系统或可实现电池管理系统内的动态冗余,提升新一代蓄电池组的可靠性。

l 续航能力

特斯拉作为电动车的龙头企业,一直对电池的续航能力有持续的高追求,美国环保署(EPA)数据显示Model Y全轮驱版的综合续航是315英里,高于特斯拉官方公布的280英里,这使得Model Y成为了世界上最节能最高效的电动SUV。

(来源:特斯拉2019年报)

l 自动驾驶技术

汽车智能化的一个重要发展方向就是自动驾驶功能,特斯拉一直在更新自动驾驶技术,特斯拉汽车具有高效识别环境变化的软件,在自动驾驶模式下的车辆累计行驶里程目前已超过30亿英里。

l 车载软件

2019Q4,公司在美国发行了每月9.9美元的优质车载连接系统,不仅可以听音乐、看录像,还可以浏览网页和查看实时交通状况。车载软件的服务多样化是汽车智能化的一个重要方面,它的发行也是特斯拉的商业模式中的一个重要角色。

三、经营状况

(1)产能

目前特斯拉拥有Fremont和上海两大主要生产基地,特斯拉的Model 3于2017在弗雷蒙特工厂诞生,标志着特斯拉进入“iphone 4”阶段。为了更好地满足消费者的需求,特斯拉在2019年设立了上海超级分厂并主要生产Model 3,而弗雷蒙特工厂将在2020年1月份开始生产具有超大储物空间的Model Y。

按照特斯拉目前的产能计划,公司2020年度总产能是64万辆,到年中估计可达74万辆。原定上海工厂的每周产量是3000辆,但因国内疫情影响工厂到2月10日才复工,保守估计第一季度产能将达到2万辆,大大低于计划产量,销量也会在一定程度上受阻。但随着三月份Model Y的交割和疫情逐步好转,公司有望在之后迎来更大利润增长。

(来源:特斯拉2019年报)

(2)销售

汽车具有典型的规模经济,随着特斯拉的产能提升,新能源汽车市场的开放,特斯拉交付数量节节攀升。2018年交付24.5万辆,2019年交付数达36.8万辆,增长幅度达到50%。随着特斯拉汽车国产化、Model Y的交付,2020年成交量增长会更大。值得注意的是,公司2018和2019年第一季度汽车成交量不高,随后回升,因此2020年第一季度预计销量滑坡也不能为全年定调。

(3)营业收入

特斯拉自2010年上市以来,随着车型产品的丰富和市场认可度的提高,营业收入逐年攀升,10年间公司的营业收入已经实现了数百倍的增长。之后公司还将进一步在车辆、电池、太阳能面板投入研发,上海超级工厂投产后将大大提升特斯拉在中国的销量,因此,公司的营业收入还有广阔的增长空间。

(4)净利润变动

作为技术创新型企业,特斯拉对汽车智能化、电动化的前期研发投入很大, 使得公司多年来都处于亏损状态,这也是被空头们不齿的一点。2018年、2019年公司净亏损分别为10.6亿美元、7.75亿美元,但是从单季度业绩来看,随着交付量上升,公司这两年的后两个季度都实现了盈利。并且公司的经营活动现金流已经从2018年开始转正。

(5)业务发展

 l 储能部署

2019年第四季度公司的储能部署达到530MWh的历史新高,年度部署达到1.65GWh的能量储备,这比之前所有年度总和还高。公司储能部署方面的强劲发展,对推动汽车的电动化和智能化具有重要意义。

l 太阳能面板

2016年11月17日特斯拉收购美国太阳能发电系统供应商SolarCity,使得特斯拉转型成为全球唯一垂直整合的能源公司。2019Q4,公司除了利用本身的装置扩大太阳能玻璃屋顶的生产,还与其他公司合作,安装速度比之前有了明显提升,销量也将进一步提升。

四、企业估值

(1)PE(TTM)

(来源:wind)

因为公司一直处于亏损状态,所以滚动市盈率也一直处于零刻度线下,可以看到公司PE的绝对值从2019年12月开始处于很强的上升通道,最高时突破180,近几日有所下降,但是依旧处在150-175之间。而其它主流车企,丰田的PE在11倍左右,通用汽车在10倍左右,福特汽车在680倍左右。另外,苹果公司的PE低于25倍,如此看来,特斯拉估值偏高。

(2)PB(MRQ)

(来源:wind)

市净率的表现与市盈率相似,股价上涨使市净率较大地偏离了平均值水平,近日在20-25倍之间波动,而丰田汽车和通用汽车的PB在1.2左右,福特汽车在1.0左右,苹果公司在15-16倍。特斯拉在2月13日递交股份增发的招股书,准备增发265万股,融资20.1亿美元,融到的资金将会用于改善资本结构和日常运营,净资产将迅速从66.18亿提升到86.26亿,PB相应会降到18.26,虽然较其他可比公司依旧较高,但是可见特斯拉具有较强的估值降速能力。

(3)分析师股价

根据华尔街28位分析师在过去3个月中为特斯拉提供的股票评级,有14人持卖出态度,他们的平均价格目标为$ 525.50,最高预测$ 808.00,最低预测$ 44.52。最近更新的前五位分析师给出的目标价分别是:$808,$684,$615,$729,$510,且均持积极态度。

(来源:Tip Ranks)

特斯拉带动汽车的电动化、智能化发展,它的创新开发能力是股价能够连连飙升的重要原因,特斯拉不是传统汽车生产商,而是与苹果、微软同类的科技创新公司。

除了自身的创新发展,特斯拉还将带来诸多产业配套机会,如电池配套、新能源开发等。上海超级工厂的设立,不仅有利于公司扩大市场份额、促进利润增长;而且具有鲶鱼效应,带动国内新能源汽车的发展。

免责声明:本文所引述机构或个人的观点、言论、数据及其他信息仅作参考和资讯传播之目的,不构成投资建议,不代表必贝赞同其观点或证实其描述.
版权声明:本文为必贝好奇社独家原创,未经允许严禁转载。

发表评论

评论已关闭。

相关文章