程序猿与机器狐之什么是多腿期权?

程序猿老张最近把囤菜的钱都亏光了。

随着韩国、意大利和伊朗新型冠状病毒的感染病例急剧增加,2020年2月24日,亚太、欧美股市全线暴跌。苹果低开7.22%,按照此跌幅计算,苹果在开盘瞬间就蒸发了990亿美元市值(约7000亿元)。更惨的还在后面,3月9日,美股遭遇史诗级崩盘,全线暴跌7%,触发熔断机制。

老张最早是一名朴实的A股投资者,从去年开始转战美股,沾沾自喜以为自己不会轻易被割韭菜。但现实还是太残酷。

不过这确实怪老张自己。面对大盘暴跌的惨状,A股投资者一般只能清仓割肉承受损失,但是在美股,却有很多“以一己之力”对抗大势、“逆风翻盘”的绝招。

老张自以为自己掌握了绝招:作为全球最成熟的资本市场,美股拥有A股所不能提供的对冲工具,普通投资者可以做空(高卖低买)股票获利。

但做空获利的前提是要看准这只股票会跌!老张最近太倒霉了,偏偏做空了特斯拉这只妖股。

在破产崩溃的边缘,老张望着窗外,病毒似乎已经不再对他构成威胁。突然,一个黑影挡住了老张的视线,机器狐出现了。

“更成熟投资者的可以通过期权杠杆在多变的市场获利。猜不准股票未来走势?你可以用多腿策略。多腿期权订单可以同时进行两个(或两个以上)期权的交易,这是一种在市场不明的情况下很好的对冲风险的办法。”机器狐一边吃着老张的烤肉一边说。

老张连忙百度“多腿”,出来的结果把他吓晕。 

“你清醒一点!这里的腿是期权交易的概念,指的是两张(或者多张)不同的期权订单同时成交。”

 “期权是啥?” 老张突然迷茫了。

机器狐发扬了他的唐僧精神:

“期权,顾名思议‘期’就是时间的意思;而‘权’字就是每天挂在嘴边要用生命维护的‘权利’。简而言之,比如现在一贫如洗的我想在未来想要买入一个标的资产,但是俺现在没有钱,又害怕未来价格会涨,期权老兄可以帮助我现在支付一定的费用,则可以未来以一个较为便宜(双方都可接受的价格)买入它。不同的投资者们对标的未来的价格变化存在分歧,有人认为会跌有的则觉得暴涨,这种分歧让期权有两个家族‘看涨CALL’和‘看跌PUT’。认为将来会涨的投资者们则肯定会以约定低于未来实际价格买入,再以未来市场价卖出,赚的盆体满盈。反之,买入了看跌期权,即使未来标的资产价格跌了,他也可以按照约定价以高价卖出。当然如果不幸判断失误,他也可以选择不行权,因为在约定交易时他就已经支付了一笔期权费了。

举个例子,比如你卖入1手2020年2月份28号到期执行价38美元的著名韭菜咖啡(瑞幸股票代码LK)的看涨(call)期权,这就是一般的期权订单,我们叫它单腿订单。如下图所示,这个期权一张合约的价格是1.5美元。

来源:BBAE

你买入1手图中的瑞幸看涨期权 LK200228C38,按市场规则,期权交易最低单位是1手,美式期权大多是100张=1手,如图所示,每张合约成本1.5美元(也称为权利金),于是总成本花费是100*$1.5 = $150, 那么期权到期的收益曲线是如下图。也就是在周5到期日的时候,LK的股票必须超过$39.5刚刚回本,这个价格就是盈亏平衡点。

对于这个盈亏平衡点再解释一下:

如果到期日价格在$38以上,就会发生行权,以38的约定低价买入正股。你就赚了(现价-38),但赚的钱还需要覆盖成本你才真的赚钱,所以这张认购期权的盈亏平衡点就等于行权价格 + 权利金 ,也就是39.5

但是如果价格没有超过赢平衡点就会亏损。如果价格在$38以下,期权会过期,权益金也就付诸东流了。

如果你还是看好LK的股票,但是又不想承担$150成本血本无归的风险,那可以选择相对低收益也低风险的方式,那么多腿组合订单就是最好的选择。

在一个有效的金融市场中,收益与风险是相对应的,也就是两者是相伴而生的,也就是一般意义上的风险越高收益越大。当你想降低风险的时候也会相应降低收益,反之亦然。

还是以LK的期权为例,假如你买入1手Call的同时再卖出1手Call,这就是典型的多腿Spread Call期权组合。根据买卖Call的执行价格,可以再分化成牛市看涨(Bull)和熊市看跌(Bear)。

多腿期权具体操作是什么样呢?还是之前同样的到期日,我们可以这样:

  来源:BBAE

                                                           

*买入1手2/28号到期,执行价格38的Call,花费$150

*同时卖出1手同样到期日2/28,执行价39的Call,每张合约成本市场价是 $ 1.05,那么总收入是$105

*这个组合实际权利金成本花费是$45 =[(1.5-1.05)*100)],预期最大收益就是[(39-38)-0.45] *100 = $55

  来源:BBAE

   

这个Bull Call Spread组合和单腿交易Call相比有几大优势:

首先将最大亏损从原来的$150降低到了$45; 

其次将交易的盈亏平衡点从原来的$39.5拉低到38.45(行权价38+合约权利金0.45),可以认为只要股票0.3%的涨幅就能保证不亏损,极大的提高的交易的胜率;

最后就是股价只要到$39就可以达成最大收益,而相比单腿交易的Call需要$39.5才有正向收益而言,概率更高。

当然多腿订单是通过锁定最大收益的方式来降低交易风险,如果股票在3天内异常大涨,单边交易Call的收益会更高。如果涨跌的概率是各50%的话,那么压对涨跌幅的概率要远低于50%。所以聪明的策略是通过多腿期权交易套利,而不是搏命。

听完机器狐吧啦吧啦说的这一堆,老张此刻眼前一亮磨拳搽掌,仿佛又有了大干一番的士气。等他回过神来,才发现自己仅剩的粮食已经被机器狐吃光了。

他转身打算擒获此狐,怎奈一溜烟跑得太快。就在这时,老婆提着从超市抢的菜回到了家。老张连忙过去迎接。

“我说你这个鸡是不是买到黑心鸡了,鸡不是有4只腿吗,怎么这只有2只腿?”老张狐疑地望着媳妇。

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