好奇百科|跌破200美元的特斯拉,究竟是如何走到这步的?

作者:必贝投研

特斯拉的股价今年迄今已经下跌了40%,跌破了200美元的重要心理价位,该股可能正接近超卖水平。

米勒塔巴克(Miller Tabak)资深策略师马特•马利(Matt Maley)表示:“从短期和中期来看,该股都在超卖。我们确实可以看到特斯拉股价一路跌至180美元,然后才能企稳……和反弹……以一种有意义的方式。”

特斯拉2019年第一季度的现金储备比2018年第四季度减少了15亿美元。

在这个背景下,特斯拉(Tesla)最近宣布了一项惊人的计划,包括发行价值超过20亿美元的可转换债券和普通股。特斯拉通过发行18.4亿美元的可转换债券完成了27亿美元的融资,其余为普通股。承销商对普通股和票据行使全部期权。自2017年8月以来,特斯拉一直没有利用外部资本市场进行融资,这是该公司2010年上市以来最长的融资间隔时间。市场对这笔交易的反应是,这是该公司为减轻对短期现金流问题和偿债能力的担忧而采取的必要举措。在这篇文章中,我们将看看该公司的债务状况,以及这次新的融资对特斯拉未来意味着什么。

怎么到这步的

特斯拉之所以需要上市融资,一个更值得注意的原因是其汽车销售收入的下降。今年4月,作为该公司2019年第一季度盈利报告的一部分,特斯拉宣布,截止2019年3月31日的季度,汽车销量为63.2亿美元,同比下降41%。此外,特斯拉还宣布亏损7.021亿美元。此前,该公司曾公示过一些风险,称2019年第一季度将受到某些因素的负面影响,包括政府税收抵免的减少。但市场确实没预期如此糟糕的财务业绩——收入预计为51.9亿美元,现实只有45.4亿美元。

该季度录得的净亏损是该公司自2018年第二季度录得7.177亿美元类似亏损以来最大的季度亏损。从现金流的角度看,该公司当季使用了15.93亿美元现金,销售放缓对其构成了挑战。此外,该公司正在中国建设一个新的电池厂和汽车装配厂,这无疑是资本密集型的投资。2019年第一季度,该公司未受限制的现金余额接近22亿美元。特斯拉的亏损,加上他们激进的增长计划和资本配置,导致了如下所示的债务环境。

长期债务图景

值得关注的是特斯拉目前的长期债务状况,以及这次新的融资将如何在短期和长期影响该公司。特斯拉截止2019年3月31日的长期债务如下:

来源:特斯拉2019年第一季度10-Q

虽然约103亿美元的未付本金余额似乎令人震惊,但许多可转换优先票据附带非常优惠的利率和条款。规模较大的债券都是长期债券,除了将于2019年到期的1.625%的5.659亿美元优先债券。即将发行的可转换债券的利率为2%,与上面所示的许多债券的利率相当。此次融资将使该公司的长期债务状况增至110亿美元以上。

还应该指出的是,特斯拉在本季度支付了9.2亿美元的可转换债券,这反映在上面的现金和债务数据中。该公司在明年内的债务和租赁债务状况约为17亿美元。考虑到刚刚收到的27亿美元现金注入以及截至2019年3月31日手头的22亿美元现金,这对特斯拉来说应该是可控的。公司实际上可以从上一年度发生的业务中产生正的现金流。运营现金流(下文将深入讨论)对于特斯拉现金余额的耗尽或填补速度将是至关重要的。因此,如下所述,有必要查看运营产生的历史现金流,以确定公司的偿债状况和现金状况。

现金流问题

此次融资显然是为了现金流的目的而进行的,它终结了任何有关短期内融资能力的问题。随着融资的最终敲定,特斯拉可以开始专注于在美国市场和国际市场的运营工作。

2019年第一季度,特斯拉从运营活动中使用的净现金接近6.4亿美元。现将其现金流量表的细目开列如下。

源:特斯拉2019年第一季度10-Q

特斯拉的运营现金流在过去三年里波动很大,这是可以预料的。该公司亏损高达6.39亿美元(当前的2019年3月31日,本季度结束),并在2018年第三季度创造了19.3亿美元的利润。过去四个季度的营运现金流量如下:

来源:雅虎财经

显然,如果业务继续保持2019年第一季度的水平,现金状况将很快恶化。然而,考虑到特斯拉目前的现金状况,类似2018年第二季度至2018年第四季度的运营现金流状况将很容易持续下去。过去四年每年的营运现金流量如下:

来源:雅虎财经

来自运营数据的年度现金流似乎也不会对公司的现金或偿债状况构成威胁。当2019年后其他票据到期时,特斯拉将根据其经营业绩和计划的资本支出来评估其地位。

此次增发已获全部认购,显示出外部市场对特斯拉仍有信心。此外,埃隆•马斯克还承诺将个人资金投入此次发行:“我们的首席执行官埃隆·马斯克先生表示,他初步有兴趣购买多达102,880股我们的普通股,以大约250万美元的公开发行价格购买这批普通股。“

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