投资者要不要买美联储托底的投资级企业债LQD

作者:必贝好奇社特约作者 光华宇

我们都知道美国现在除了受疫情影响导致的经济短暂停摆危机以外,还有一个大家都知道的潜在危机就是企业债危机,今天我们就聊聊最近一段时间美联储救的美国的企业债。

其实在两年多前,也就是2018年1月,就有投资者对经济前景持有悲观情绪,选择了做空投资级公司债 (股票代码:LQD),LQD也是一只ETF。因为如果经济前景持续向坏,那么垃圾债券将很有可能违约,所以会引起投资级公司债价格下跌。但是后来2018年末,好像并没有太多的问题,投资级公司债并没有下跌很多。

债券指数ETF-iShares iBoxx投资级公司债 (股票代码:LQD):

来源 BBAE APP

但是3月份美股的暴跌,导致LQD在3月6日创下历史最高点后3月19日就立刻暴跌至近几年新低,导致投资级企业债券泡沫破裂风险急剧加大。

随着LQD的价格暴跌,做空LQD的空头数量猛增,上升至前所未有的水平,而该ETF指数越低,导致了产生了更多的空头。我们之前探讨过,美股十多年的大牛市,推动的核心动力之一就是企业用借债来回购股票,用于推高股价。就拿波音来说,波音回购已经回购了超过500亿美元的股票,将其债务负担推至历史新高,而现在波音需要600亿美元的救助,现在的救助只是尽量减少裁员而已。不过不远的将来不排除波音公司可能还是有胆量发行债券和回购股票,这其实陷入了一种困境。

而现在大家由于疫情恐慌,都不敢借债给企业,那么企业也就无法发行新的债券,股票市场的市值支撑力也就下降了。因此,债券和股票又是紧密联动的,为了挽救资本市场,美联储就必须强力介入,同时也只有美联储才有这个能力来解决这个问题。

在2020年3月20日四巫日,美联储并没有按照交易员预期那样进行救债市。所以道琼斯指数又狂跌了,导致跌破了19000点。很多人都说道琼斯指数回到了原点,特朗普四年白干了。

终于在3月23日星期一开盘之前,美联储使出了前所未有的大救市行动方案,美联储宣布了无限制的量化宽松,因为与仅在一级市场购买债券的欧洲央行不同,美联储宣布除了一级市场企业信贷融资外,它还将在二级市场上购买投资级债券。因此,美联储的行动超出了预期。

以下是一些美联储详细的救市方案:正如人们普遍预期的那样,美联储创建了一个SPV,它将在二级市场上购买合格发行人发行的公司债券。更有意思的是,SPV将在二级市场上以交易所买卖基金(ETF)的形式购买合格的个人公司债券以及合格的公司债券投资组合。换句话说,美联储通过给企业债注入信用而间接的救了股市。

这也是可以预期的:毕竟市场崩溃的最大问题之一就是ETF价格和利率差问题,对于投资级公司债LQD而言,由于基础债券市场的流动性严重下降,导致利率升至创纪录的5%。美联储希望通过购买投资级公司债LQD来缩小这种差距。

为了完成SPV的详细操作,纽约联储宣布将以SPV的所有资产作抵押,以免遭受资本损失(与日本央行的股票ETF遭受数万亿美元的账面损失不同)。财政部将使用外汇稳定基金,与该基金相关的SPV初始投资100亿美元。

接下来发生的事情也是史无前例的:

总市值303亿美元的投资级企业债券ETF周一公布了有史以来第二大资金流入10.6亿美元,因为交易员在美联储之前涌入了LQD。周一的单日流入量略低于其2016年创纪录的10.9亿美元的单日流入量。正如JPM摩根大通所说,“做空投资级公司债的LQD空头正在以惊人的速度消失。”然后有些投资者不相信美联储会把市场收归国有化,并没有及时平仓,随后被美联储政策逼空了。其实他们可能并不知道自己在和美联储作对,而现在LQD的价格近几日已经处于稳定,股票也有了反弹,短期内空头已经不不敢做空LQD了。而在4月9号美联储又公布了一项2.3万亿美元的贷款计划,并承诺继续大力买入垃圾债,LQD价格又暴涨4.7%。

美联储实际上已经全力以赴,目前来看是有效果的,但是如果经济继续恶化,导致股市大跌,如果下一次救市,美联储可能就要直接购买股票和ETF还有垃圾债了。如果美联储这么做了,那美联储将会将资本市场国有化。

投资小建议

不过这个时候又抛给了投资者一个疑问?美联储宣布无底线的宽松政策,随着投资级公司债的LQD创下了自2008年以来的最大涨幅,投资者要不要继续跟美联储喝汤呢?

我们一直都认为新冠病毒肺炎疫情给美国金融市场带来的最大潜在风险或许并不在股市,而是企业债市场。今年7月后大量的企业债会到期,而且伴随着美国的停工停产,企业的经营会恶化,企业债评级会被下调。就在本周,评级机构穆迪下调总值6.6万亿美元的美国非金融企业债务评级展望,由稳定降为负面,企业债的违约风险上升。不过短期美联储目前都托底了。

从短期来看,投资者可以对LQD进行投资,因为下次企业债如果出现危机,那几乎可以断定的是实体经济的不断恶化企业可能会违约,但是目前短期美联储的救企业债方案是有效的。

从长期来看,企业债的危机不小,如果像特朗普说的那样尽快复工复产,那疫情的二次峰值就有可能发生。另外美联储的救市是一种货币政策方案,但是货币政策无法解决实体经济的供需平衡,货币政策更不可能解决全球的疫情危机,企业债长期还是有比较大的风险,不宜重仓。

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