这家巴菲特钟爱的银行,疫情中的第一季度财报露出哪些信息

作者:必贝好奇社研究员刘力钰

在90年代,美国的银行股曾经历危机,不良率高企,大量银行退出市场。但是巴菲特却在1989年开始买入富国银行,当时富国银行ROE 24.5%、高于同业均值,但一级资本充足率只有4.95%。也就是说,富国银行是在超过20倍的杠杆率下,用较高的风险才取得高回报率的。巴菲特为什么愿意买入一家有这么大风险的银行呢?

虽然1990-2000年间,富国银行股价上涨900%,但是它的同业——花旗、摩根、汇丰则分别上涨了2122%、1163%、1833%。巴菲特的富国反而是跑输了银行业。2008年的次贷危机成就了富国银行的赫赫盛名。那一年,美国银行股平均跌幅70%,花旗集团甚至暴跌了98%,跌至0.07倍PB,富国银行虽从1倍左右PB跌到0.42倍,但已是行业之幸。

在经历了金融危机的考验之后,富国银行的风控能力得到了市场的认可。不仅股价开始企稳回升,估值水平甚至开始长期领先花旗等其它银行,成为美国零售银行业的领头羊。巴菲特与富国银行的经典案例已成历史,巴菲特17年减持为了最低监管要求,不是因为富国的业绩。最近几个月前略微减了富国买了苹果。

那么疫情下,富国银行表现又怎样?本文将一探究竟。

报告摘要

社区银行为特色,管理网络全面直接

富国银行是一家立足美国本土、以社区银行业务为特色的传统商业银行。截至2019年末,它拥有5329家网点,在全球拥有超过7000万客户。是美国的“四大银行”之一。业务活动以社区银行为特色,低成本集存崭露头角;管理模式丰富,采用多层次的线上线下渠道,给客户最直接的服务体系。

疫情下业务发展受限,整体资产负债良好,净利差提升

三大主营业务报告期内业绩下滑,在宽财政金融政策下,有望20年资产端扩张速度“稳中有升”。负债端平均成本下降,净息差提升。油气公司业绩影响富国银行贷款质量,贷款损失报告期内增加。

每股净收益仅为1美分,因信贷损失预留了资金和拨备计提金额加大

2020Q1富国银行营收177亿美元,同比-18.01%,归母净利润 6.63亿元,同比-88.86%。报告期内,富国银行贷款和债务证券的拨备费用为40亿美元,比上年同期的8.45亿美元增加近4倍;贷款和债务证券的净撇帐9.4亿美元,增加2.45亿美元,高于市场预期的8.3亿美元。

1. 富国银行概况

1.1. 富国银行发展历程

富国银行总部位于加利福尼亚旧金山,是一家立足美国本土、以社区银行业务为特色的传统商业银行。前身是1852 年成立的富国公司,1905年,富国银行正式从富国公司分离。在整个20世纪,富国银行开始正式实现其银行服务的正规化,成为领先的商业银行。富国银行与摩根大通,美国银行和花旗集团一起,是美国的“四大银行”之一。

截至2019年末,它拥有5329家网点。2018年,富国银行在35个国家/地区开展业务,在全球拥有超过7000万客户。在《福布斯》全球2000强排行榜中排名第7位,在《财富》 500强排行榜中排名第27位。

1.2. 富国银行经营模式

1.2.1. 业务活动:社区银行为特色,低成本集存

富国银行将其业务活动分为三个运营部门:

  • 社区银行:为消费者和小型企业提供全套的多元化金融产品和服务,包括支票和储蓄账户,信用卡和借记卡以及汽车、学生和小型企业贷款服务;
  • 批发银行业务:为全球企业提供金融解决方案,包括商业银行业务,中间市场商业银行业务,政府和机构银行业务,企业银行业务,商业房地产,库存管理和保险服务;
  • 财富和投资管理:为高净值和超高净值个人和家庭提供全方位的个性化财富管理,投资管理,信贷,信托和退休产品和服务。

富国银行的主要优势在于,它在美国零售存款市场中排名第一,在大多数州均处于领先地位。富国银行的业务条线几经调整,逐渐形成了以社区银行、批发银行为主,财富管理为辅的三大业务结构。其中,社区银行是富国银行最主要的收入来源。
富国银行拥有最广泛的足迹和最便捷的地理位置,可以以最低的成本收集存款。这些存款提供了最低成本的贷款,最稳定的资金来源,同时还可以充当将客户与银行联系起来的锚点,并创造销售收入的机会。

1.2.2. 管理模式:多层次的线上线下渠道,最直接的服务体系
线上线下服务网络:富国银行在www.wellsfargo.com上经营一个网站,提供在线银行服务,客户可以通过该服务管理帐户,设置付款并申请金融产品。富国银行在美国经营着由6,000多家零售银行商店组成的网络,以及13,000台自动柜员机。富国银行还在加拿大,拉丁美洲,欧洲,亚太地区和非洲等多个国际地点开展业务,通过该公司通过本地客户经理为企业提供国际运营服务。
直联客户服务体系:富国银行的大部分服务都是通过广泛的分支机构网络或通过电话亲自提供的。这些渠道使客户可以与富国银行的代表直接合作,从而获得更大程度的个人服务。富国银行还与其商业和机构客户紧密合作,提供定制服务,以建立长期的客户关系。

2. 富国银行基本面情况
2.1. 主营业务富国银行主营业务之一为零售银行板块,受疫情影响,较高的准备金支出和权益性证券的损失,富国银行线上业务略增,总体零售银行业绩下滑。报告期内,零售银行业务净利润15.5亿美元,同比-95%,环比-64%;网点数1329,同比-2.6%,环比-0.4%;柜台和ATM交易量28.94亿美元,同比-8%,环比-8%。移动线上客户2.47亿,同比+6%,环比-1%。 批发银行板块,受疫情影响显著,净利润大幅下降,存款略增,投行因高评级债务资本市场良好业绩,业务能力增强。报告期内批发银行业务净利润31.1亿美元,同比-88%,环比-89%;平均贷款48.45亿美元,同比+2%。环比+2%,平均存款45.66亿美元,同比+11%,环比+2%;投行业务占美国市场4%,同比+0.8%,环比+30%。 财富管理板块,因市场利率的降低和较高的存款余额影响,净利息收入环比-5%。受较低的市场估值和代理结算业务净流出的影响,WIM和经纪人业务分别环比下降-12%、9%;净利润46.3亿美元,同比-20%,环比+82%;管理资产总额51.8亿美元,同比+9%。

2.2. 经营状况
2020Q1富国银行营收177亿美元,同比-18.01%,归母净利润 6.63亿元,同比-88.86%。净利润的下降并不完全归于营收下降,主要是因为疫情下,富国银行对宏观经济悲观。报告期内,富国银行贷款和债务证券的拨备费用为40亿美元,比上年同期的8.45亿美元增加近4倍;贷款和债务证券的净撇帐9.4亿美元,增加2.45亿美元,高于市场预期的8.3亿美元。

资本头寸强劲流动性强。资本和流动性表现良好,均超过于基准值(最低监管要求)。

2.3. 资产负债情况
资产端:在宽财政金融政策下,有望20年资产扩张速度“稳中有升”。平均贷款总额9,650十亿美元,同环比分别增加150十亿美元和85十亿美元;其中,商业贷款环比增加79亿美元,个人贷款增加58.6亿美元,尤其以抵押贷款和车贷增加显著。平均总贷款收益率为4.2%,同比降低0.64%,环比降低0.17%,疫情下持续的贷款结构波动和低利率放贷行情,减少富国银行放贷收入。
负债端:报告期内,平均存款为1.3兆美元,增加75.9万亿美元,+6%;不计息存款增长860万美元,+3%。计息存款增长673亿美元,+7%;平均存款成本为0.52%,同比降低0.13%。平均存款额的增加,反应COVID-19下客户追求质量业务的需求。

因石油公司业绩危机影响,商业贷款损失略增,总体贷款业绩增强。贷款净冲销90.9亿美元,环比+14亿美元,年化贷款冲销率0.28%,环比上升+0.6%,同比上升+0.9%。商业贷款损失主要源于油气公司贷款,因油气资产价格下降,贷款损失增加0.09%至0.25%。
报告期内,贷款和债务证券的信贷损失备抵总额22亿美元,总而言之,2020年第一季度的贷款增长520亿美元是由政府宽松借贷政策推进的,为了反应当下疫情经济困境,增加1.4亿美元债券储备金。

2.4. 净息差
低利率环境下,净利息收入同比减少10亿美元(8%),环比增加了1.2千万美元(1%);拨备计提3.56亿美元故影响该季度大幅的利率变化。
2020Q1的富国银行在19年贷款利率提升的带动和2020同业利率下行的趋势中,整体业绩略增。疫情下,宏观处于逆周期调节(宽货币、宽财政、信贷投放力度加大)以及监管较放缓的环境中,业绩存在正面贡献趋势。同时,疫情下对宏观经济的冲击,使得银行经营谨慎性增强,加大拨备计提,有利于抵御风险,但并不反应业绩的大幅下降。

  • 客户支持:提供免收费用、信用卡延收付款、以及个人小微贷款、车贷等福利支持,总共支持金额超过3000万美元;
  • 员工支持:向约16.5万员工发放薪资福利,18万员工支持远程工作,救济金拨款约1千万美金;
  • 社会支持:富国基金会提供7500美元慈善捐款,向政府提供资金支持帮助粮食银行发展等。

4. 投资观点
因为富国银行在新冠期间为信贷损失预留了资金,一季报每股收益仅为1美分,远低于Refinitiv进行调查的分析师预计的每股收益为33美分。业绩遭受了“储备增加和证券减损”的影响,导致每股亏损73美分。信用贷款危机也潜在威胁,因为市场下跌,加上经济前景黯淡,引发了政府一系列刺激措施。这些措施之一是“薪水保护计划”,该计划向小企业分配了近3500亿美元的可宽恕贷款。

纵览富国银行一季度资产负债和盈利情况,并未出现较大幅度盈利能力下降,和资产负债极高杠杆,疫情下的企业夹缝求存,对富国银行的低估值也要保留期待。

5. 风险
美联储结束增长限制时,富国银行净息差有下行风险,石油等不良贷款增大富国银行贷款损失强度,疫情下的拨备计提增加表明对宏观经济唱衰态度,经济若情况不明,银行发展仍受限。 

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