为什么不建议长期持有杠杆ETF

作者:狐狸

我一般都不建议投资人长期持有两倍或者三倍带杠杆的ETF。所谓多倍杠杆ETF,从名称理解,就是几倍对应指数涨跌幅的ETF基金。为什么不要长期持有?这里面有个杠杆ETF的固有问题就是损耗。

以下图为例,QQQ是纳斯达克100 ETF,而TQQQ是三倍做多纳斯达克100的ETF。在过去的6个月市场激烈的震荡。

图中蓝色的是QQQ,相比6月份前的19年11月11号的$200, 上周末5月8号收盘$224,涨了7%,如果正常理解,TQQQ作为三倍做多的ETF,应该涨幅是21%以上才对,但实际看TQQQ反而是跌了9.37%。

我们再看看别的例子。ETF发行机构Proshares拿它家的UVXY 1.5倍做多恐慌指数举了例子。

来源:BBAE

日内1.5倍,所以当日指数涨3%的情况下,跟踪准确的ETF当日可以涨4.5%,下跌则同样放大1.5倍。

这样看貌似没问题,但继续深究就会发现,如果每日振幅在正负3%反复震荡,到第七天,指数从原先下跌了3.26%,可是基金的表现是下跌5.08%,而不3.26*1.5=4.89。我们持有基金的话,多亏了一点点。

下面这个例子同样是在正负3%震荡,先涨后跌,第七天,指数2.72% vs. 基金3.87%。如果是2.72%3,应该是4.08%,我们又少赚了一点点。

上面的例子可以说都是毛毛雨级别的损失。可是长期持有就不一样了。 Proshares又举了几个例子,下面三张表模拟了一年里单倍恐慌指数和1.5倍恐慌基金UVXY的表现。实线是基准回报率,虚线是1.5倍基金的回报率。

从图中可以看出,除非出现前两年美股单边上涨的走势(或者是单边下跌),否则杠杆加大了看错方向下的风险,却未必能带来看对方向下的额外收益。

为什么会有这么大的差异?这就是常说的杠杆损耗问题。究其原因就是TQQQ这类杠杆ETF所对应的是几倍指数的变化率,而不是指数。所以当市场剧烈震荡的时候,就会有这样极端的差异出现。

简单说如果QQQ的连续4天的日间变化是 涨10%,跌10%,涨10%,跌10%,假设QQQ的初始值是$100,那在4天后QQQ的价格就是100(1+10%)(1-10%)(1+10%)(1-10%),即$98;

而对应的3倍做多TQQQ如果初始值也是$100的情况下,对应QQQ每天的变动幅度就是:涨30%,跌30%,涨30% 跌30%。就会变成如下=100(1+30%)(1-30%)(1+30%)(1-30%) = $82,8。对比QQQ的损失就是 (100-82.8)/(1-98)=8.6倍 也就是TQQQ在这种震荡行情下的损失是QQQ的8倍,而不是名字上的3倍。

下面的表格是前辈大神总结的大数据。图中左边的纵轴是假设指数在一年内的涨跌幅,对应的3x就是直接涨跌幅乘3;右边的横轴是预期一年内指数的波动程度。阴影和白色区域的分界线上,基金的表现 ≈ 指数 * 杠杆倍数。指数上下波动的越厉害,损耗就越明显。阴影部分的情况说明,如果出现单边趋势,则杠杆反而给我们带来了超出杠杆倍数的额外收益。

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