亚马逊一季报点评:疫情下赢家,未来有何可期?

作者:必贝好奇社研究员 刘力钰

2020年一季度财报公布,亚马逊营收同比增长,成为疫情时代赢家。

这家在1995年就开设网店、最早跻身经营电子商务的公司,后疫情时代将何去何从?

我们先考察一下亚马逊2020一季度财报,看它透露出哪些讯息。

1. 业绩概况

亚马逊2020财年第一季度实现营收754.52亿美元,较去年同期的597.0亿元增长26.4%;其中净利润为25.35亿美元,较去年同期的35.61亿美元下滑28.8%。同时,本季度每股收益为5.01美元,去年同期为7.09美元,同比下滑29.3%。净利润的下降主要源于研发支出增加,2020年一季度研发支出93.25亿,同比+17.6%。以及员工薪酬成本、仓储运输成本的提高。

从业绩来看,疫情对亚马逊经营状况影响较小,不同地区经营板块业绩略有差异 。

北美地区主要以消费品零售和线上网络零售为主,营收461.27亿美元,较去年同期358.12亿美元同比增长28.8%;

国际部分主要包括消费品零售和国际市场的在线商店订购的收入,这部分包括来自这些国际重点网上商店的出口销售(不包括北美在线商店的出口销售),营收191.06亿美元,较去年同期161.92亿美元同比增长18%;

AWS主要为初创企业、企业、政府机构和学术机构提供的计算、存储、数据库等服务的全球性收入,营收102.19亿元,较上年同比增长32.8%。

销售板块整体概况业绩稳健,各板块均持增状态。线上销售同比+24.25%至366.52亿美元,实体店业绩仅+7.73%。疫情时代加大线上销售的需求和输出,影音、媒体等电子消费品需求增长,实体店销售面临挑战。

线上销售:主要为产品销售和数字媒体内容。利用零售基础设施提供广泛的消费品和耐用品选择,包括以物理和数字形式提供的媒体产品,如书籍、音乐、视频、游戏和软件。这些产品销售包括在交易基础上销售的数字产品、以及数字产品的订阅服务。

实体店:主要为产品销售,来自网上订购货物的客户的销售额包括在网上商店中。第三方卖家服务:主要以佣金、相关履行运费,以及其他第三方卖方服务为主。订阅服务:Amazon Prime会员相关的年费和月费,以及有声读物、数字视频、数字音乐、电子书和其他非AWS订阅服务。

2. 业务经营

2.1. 应对疫情,销售模式追随市场、成本增加正常化

为了应对COVID-19亚马逊调整了物流、运输、供应链、采购和第三方卖家流程的许多方面。优先储备和运送生活必需品、医疗用品和其他高需求产品;及时监测迅速变化的形势,调整业务以满足联邦、州和地方的标准疫情时代,亚马逊的应对疫情的措施以及受疫情影响趋势使得2020年第一季度最后一个月,需求的增加导致北美和国际市场的净销售额增加由于越来越多的人呆在家里,由于可自由支配的消费品需求下降、非优先产品的采购和运输延迟以及供应链中断,家庭生活必须品的需求随之下降。

疫情下销售成本增加,员工薪酬和福利上涨,运输成本加大(2019年第一季度和2020年第一季度分别为73亿美元和109亿美元),场地租赁费用等应运而生,抵消了增销量增加的收益。因此,2020年第一季度销售收入下同比下降4亿美元。亚马逊表示,虽销售收入下降但由于产品结构丰富,疫情影响考虑,不会对公司经营造成负面影响。

疫情下的亚马逊销售采取动态措施,根据市场需求调整商品的运输和库存,调整成本和销售额比例,从而应对疫情对公司业绩的影响。

2.2. 云计算业务逐渐发展,计算网络科技巨头

Amazon Web Services (AWS) 是全球最全面、应用最广泛的云平台,从全球数据中心提供超过 175 项功能齐全的服务。受到疫情的影响,远程办公需求量激增,AWS借此高速扩张,AWS 现已在全球 24 个地理区域内运营着 76 个可用区,并宣布计划在印度尼西亚、日本和西班牙新增九个可用区,同时再增加三个 AWS 区域。北京时间5月22日,(AWS)宣布Amazon Route 53在中国上线,开拓更广阔的AWS服务系统,有分析师表示,明年云服务的收入有望突破年500亿美元的水平。本季度,AWS贡献了超过半数的运营利润,在公司整体成本上升的同时顶住了压力

2.3. 可再生能源项目并蒂、绿色可持续发展

北京时间5月28日,亚马逊宣布在中国、澳大利亚和美国的五个可再生能源新项目,进一步支持亚马逊的可持续发展目标,即到2024年使用80%可再生能源,2030年(可能提前到2025年)100%,2040年净零碳排放。这五个可再生能源新项目,总装机容量将达到615兆瓦,可为公司的物流配送网络和AWS数据中心提供大约120万兆瓦时的额外可再生能源,进而支持全球数百万客户。

回顾完一季度财报我们回到开头的问题后疫情时期亚马逊将何去何从

3. 疫情下喜忧参半,风险困难仍待突破

(1) 近日美国多地示威活动升级,美国多家巨头企业对运营做出调整。亚马逊缩小了位于芝加哥、洛杉矶等城市的配送范围,并且进行了路线的调整。亚马逊的全程商品销售服务并未全部网络化、自动化,相反大都处于“多半人工状态”。这种状态会造成“疫情时代”独有的销售链条滞后性,例如三月份急需的口罩消毒液,亚马逊网站已经无法及时补货,欺诈和加价风险投诉接踵而至;此外因需求增加的暴涨人工薪酬,也是为亚马逊的利润施以重任, 4 月,亚马逊为其订单处理与配送网络服务雇用近17.5万名员工。

疫情时代的确成就了亚马逊线上零售商的基业,在经历疫情下同样美股市场下跌后,亚马逊市值一直徘徊在高位,作为线下购物的替代存在,亚马逊的生存母庸置疑,但这些线下的配送体系问题,这些半人工帝国的复杂劳动,也同样是亚马逊生存进步的重要负荷。

(2) 疫情动荡局面,全球汇率变化也对亚马逊经营造成影响,外汇汇率对美元的变动,对净销售额、营业费用和营业收入的影响如下(以百万计)

2020年第一季度,亚马逊国际部门的净销售额占综合收入的25%,国际重点商店以及与AWS相关的部分产品,都将受到影响外汇汇率波动。由于整个期间的汇率波动国际部分净销售额2020年第一季度同比-3.6亿美元。外币资产截至2020年3月31日余额为114亿美元,假设外汇发生5%、10%和20%的不利变化公允价值分别下降5.7亿美元、11亿美元和23亿美元。

(3) 2020年第二季度预期:预计净销售额将在750亿至810亿美元之间,同比+18%至28% 。营业利润(亏损)预计在15亿至15亿美元之间,去年同期31亿美元。COVID-19有关的费用约为40亿美元。

4. 亚马逊二级市场表现:正确的入仓点和有效的持有期限,是亚马逊投资的思考方向

下图为亚马逊股价表现总结:新冠疫情将亚马逊股价直推高位,疫情时代仍残留之际,亚马逊的增长和发展仍然可期,但是高位买入亚马逊很多分析师表明并不是一个明智之举,疫情拐点一直潜伏,相比现在股价这家买入亚马逊更值得关注。

下图展示过去三四年亚马逊EPS/PE(TTM)细节:持有到现在,亚马逊2020EPS预测同比-13.98%、2021EPS预测同比+132.90%。股价的连续快速上涨会导致市盈率往往较高。按照目前(5月31日)亚马逊股价2,442.37美元计算,2020E、2021E P\E值为121.03、47.71。

有分析师数据收集亚马逊股票的回报率:在过去五年中,9个不同的投资者中,每个人投资3000美元并持有到现在,亚马逊回报结果都是强烈的正收益,最低19.7%,其他八个从33%到45.5%不等。

投资期限也是一个需要考虑的因素。投资者H的回报率为38.1%,而投资者C的回报率为33.0%,但投资者C的3000美元投资额已经增长到10816美元,而投资者H的投资额为4867美元,如果未来亚马逊的股价增长速度低于38%,那么投资者H的回报率会随着时间的推移而降低。

选择正确的入仓点和有效的持有期限,是亚马逊投资的思考方向。

短期内疫情影响不会消散,电商及零售需求依旧旺盛。亚马逊拥有良好的增长轨迹,公司在配送物流服务市场和数字广告领域的推进将增强该公司股票的上升空间。亚马逊近期强劲的技术表现反映了其强劲的基本面和运营表现, AMZN的股价仍有一定的攀升空间。但巨大的运营开支、疫情应对开支以及经济前景的不确定性也提醒投资者对下季度财报保持谨慎态度。

股票投资估值数据及公司业绩分析数据来源:

Is Amazon Stock a Buy?   By:Anders Bylund

Amazon’s Big Breakdown    By :John Herrman

Amazon's Biggest Earner, And It's Not AWS    By:Robert Honeywill

Amazon Faces A Brand New World    By:Callum Turcan

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