阿里巴巴2020Q1财报详解,透露出哪些信号?

作者:必贝好奇社研究员

万众注目下的阿里日前公布2020Q1财报,疫情下度过最难财报季。作为零售市场的代表,阿里宣布其全年 GMV 已经达到 1 万亿美元里程碑,或许可以鼓舞疫情下投资者对行业经济低迷的士气,但财报中的数据是否真的客观?数字化时代的加速推进,阿里能否把握住阿里云优势占领市场,转型而为?

通过分析阿里财报,我们得到如下结论:

业绩分析:财年收入5000亿元里程碑实现,广告文娱业绩放缓、投资业务拖累财季;

细分业务:数字化时代来临,阿里云顺势而为,零售业务线下完善突破疫情阻力;

二级市场:当前PE(TTM)为27.43 处于历史低位,阿里的龙头低位和疫情利好方向公司估值仍有期待。

下面我们来具体看一下以上的结论是怎么得来的。

1. 业绩分析

本季度阿里巴巴营收人民币1143.14亿元(约合161.44亿美元),同比增长22%,市场预期1070.4亿元;归属普通股股东的净利润为人民币31.62亿元(约合4.47亿美元),同比下滑88%。核心业务营收938.7亿元,同比+19%,云计算业务营收122.2亿元,同比+58.1%,文娱业务营收59.4亿元同比+4.8%,创新板块营收22.9亿,同步+89.6%。疫情下,公司净利润22.3亿元,稀释后每股收益1万元。

在新冠肺炎疫情影响下,经济活动有所减少,这是一个充满挑战的季度,但阿里巴巴实现了全年收入5000亿元的指导目标。在国内零售业务的强劲表现以及强劲的云计算营收增长推动下,营收同比增长35%。

调整后EBITDA同比增长29%,反映出阿里巴巴在优化成本和提高效率的同时,将资源配置到关键的战略增长领域。调整后的EBITDA(非公认会计准则)同比增长1%,至人民币254.4亿元(35.93亿美元)。归属于普通股股东的净利润为31.62亿元人民币(4.47亿美元),同比下降88%。同比下降的主要原因是投资收入出现净亏损,阿里巴巴对上市公司股权投资的市场价格下降。不包括上述损益的非公认会计准则净利润为222.87亿元人民币(合31.48亿美元),同比增长11%。

基于目前对中国国内消费和企业数字化的预期,阿里巴巴预计在2021财年创造超过6500亿元人民币的收入。

2. 细分业务

2.1. 数字化市场来临,阿里巴巴顺势改型而为

疫情已经从根本上改变了消费者的行为和企业的运营,使数字化的采用和转变成为必要。阿里巴巴数字服务系统范围广泛、扎实。数字基础设施,如智能物流和云计算,跨越平台服务于阿里巴巴主要的经营业务,以满足不断变化的消费者需求。

阿里巴巴商业操作系统(ABOS)提供数据技术和分析,帮助企业客户和合作伙伴实现数字化转型。阿里巴巴数字经济拥有由数千万商家和生态系统合作伙伴提供的一系列全面的产品和服务,以满足庞大消费者群体的多样化需求。例如增加品牌和进口产品的范围,上游直接来源新鲜的农产品,扩大选择的范围,物有所值和长尾产品。拥有广泛的产品范围是阿里巴巴进行消费者细分和品类拓展战略的关键。

阿里巴巴数字经济的全球年度活跃消费者达到9.6亿,其中中国消费者7.8亿(7.8亿中国消费者分别占中国发达地区和欠发达地区人口的85%和40%左右),海外消费者1.8亿。2020财年,阿里巴巴数字经济的GMV营业收入为914.3亿元人民币(129.12亿美元),同比增长60%。2020Q1,直播产生的GMV同比增长超过100%。新零售——发展新的商业模式,实现实体零售的数字化转型。

截至到2020年3月31日的12个月内,阿里巴巴数字经济的消费商务业务总额达到70530亿元人民币(1万亿美元),主要包括中国零售市场、国际零售市场和本地消费服务。2019年9月,在阿里巴巴成立20周年之际,阿里巴巴制定了未来5年的战略目标:继续扩大阿里巴巴的全球化;服务超过10亿中国消费者;推动平台消费超过10万亿元人民币。这些五年目标将帮助阿里巴巴实现2036年的愿景:为20亿全球消费者服务;使1000万家企业实现盈利;创造1亿个就业机会。

2.2. 零售板块:疫情下业绩难推进,困境期待厚积薄发

本地消费服务:截至2020Q1,因为餐馆和本地商家的大量关闭,阿里巴巴本地消费服务业务收入同比下降8%;

国际零售市场:全球速卖通营收同比增长明显放缓,归因于供应链和物流中断对销售到北美、南美和欧洲的GMV增长产生了负面影响。从3月份开始,Lazada(购物网站)在某些国家遭遇了一些负面影响,但订单增长依然强劲。

旅游板块:旅游、交通、线下娱乐等业务,包括Fliggy、阿里巴巴影业、大麦、高德地图等,都受到了疫情的负面影响。

虽然短期财务影响的大小因业务而异,但阿里巴巴国内业务的增长在3月份开始复苏。扣除未支付订单,4月份天猫在线实物商品GMV强劲复苏,5月份继续进一步改善。今年4月,外卖商品交易额开始出现积极增长。国际商务业务在2020财年占总收入的7%,但由于中国以外国家的需求仍然疲软,复苏的时间和步伐仍不确定,无法确定国际业务板块最终的影响。

COVID-19为消费者接受更广泛的数字生活方式和转向网上购买日常必需品创造了机会。越来越多的企业正在采用新的数字工具和解决方案来发展和管理自己的业务。多年来,阿里巴巴一直开创和发展数字业务,使其能够抓住这些趋势的长期利益,厚积薄发。

加速商家入驻:越来越多的被商家采用现有的商家以新的方式与消费者接触并销售产品。例如,每天活跃的商家使用直播间。2020Q1淘宝Live同比增长88%。

新零售(杂货类):

(1) Freshippo的营收在2月和3月强劲增长,在线客户,购买频率高,订单量大,推动了数量的增加。2020Q1Freshippo约占 GMV的60%,同比增长10%。Freshippo加强了对农产品的直接采购,建立了覆盖全国的冷链物流网络,以支撑其快速增长。截至2020年3二线城市。

(2) Taoxianda(淘鲜达)业务,与实体店合作的杂货零售商提供线上线下零售整合服务的淘鲜达,使阿里巴巴站在零售行业转型的最前沿,实现基于实体店运营的各个方面的数字化。这使得合作伙伴与实体店的按需配送成为可能,带来了在线收入的增长。

(3) DingTalk是一个为现代企业和组织提供工作、分享和协作新方式的平台。在中国,有数百万的企业和用户正在使用DingTalk进行远程联系和工作。2020Q1DingTalk工作日的日均活跃用户达到1.55亿。在教育方面也做了重要的渗透,作为学校部门采纳的平台,为教师和学生服务。今年3月,DingTalk超过了每日100万量的课堂教学。

菜鸟驿站:

消费者和送货人员在物流中断期间,菜鸟驿站运营着一个由邻里驿站、校园驿站和智能取物柜组成的网络。今年3月,随着社交距离措施仍在实施,需要方便、非接触式取件和投递方式的消费者对菜鸟邮政更加青睐。

2020年3月,菜鸟邮政小区站每天处理的包裹量同比增长超过100%。全球速卖通(AliExpress)和天猫国际(Tmall Global)等快速发展的跨境业务越来越多地采用“菜鸟实现”服务。菜鸟网络利用中国保税仓库和从国外直接发货的结合,为天猫全球开发了强大的进口实现解决方案。在2020财年,菜鸟网络利用数据洞察和提高效率来降低阿里巴巴的直销业务的每单执行成本,如天猫超市,因为这些业务增加了他们的物流量。

3. 二级市场表现

Wind 数据给出当前分析师PE(TTM)估值为 27.43,近3年历史低位。从短期角度看,疫情对阿里巴巴零售业务规模及商业影响已经基本消除;长期发展来说,疫情加速了数字化大趋势,阿里云、阿里数字化产品不仅能自身创造营收而且也会为零售等业务带来规模效益。结合雪球2020Q1EPS估值8.18元/股,阿里巴巴股价估值为PE*EPS≈224.4。随着疫情结束、数字化时代的推进,阿里未来看好,值得期待。

在互联网零售板块,阿里巴巴临近可比公司有亚马逊、京东、拼多多。根据Wind数据,亚马逊PE(TTM)估值为120.796、京东 PE(TTM)估值为 105.173 、拼多多PE(TTM)估值为 -65.66。阿里巴巴居可比公司前列。

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