美国刺激计划是否能够支撑科技股持续上涨?

作者:必贝好奇社研究员 单雪

美国政府的万亿刺激计划前夕,周一美国科技股再次大涨,助力纳指创新高。个别股票涨势明显,例如:苹果涨超2%,亚马逊涨近8%,特斯拉涨超9%,创收盘新高。

但是,上周各大公司陆续公布第二季度财报,疫情给他们带来了巨大冲击,导致许多公司并没有释放出盈利信号。根据Refinitiv的数据显示,金融业盈利下降52%以上。最糟糕的行业将是能源行业,预计盈利暴跌154%,其次是非必需消费品,预计下降114%。

不过科技公司盈利预计只会下降8%。但是许多“超买”信号也是预示着该板块的过热以及投资者的过度看好。

在BofA7月14日的调查中显示:做多科技股仍是目前最火爆的交易策略。

该调查的时间为2020年7月2日-9日,管理着6070亿美元资产的210名基金经理回答了问题。这个问卷中有一个问题就是关于“你认为目前最拥挤的交易是什么?”,其中74%的基金经历仍认为是做多美国科技股为当前最火爆的交易,74%的比例是该调查有史以来的最高水平。此外,做多科技股也是美股历史上持续时间最长的做多交易。

 科技股为什么涨的那么好?

DoubleLine Capital首席执行官、“新债王”杰弗里冈拉克(Jeffrey Gundlach)认为,美股在二季度的创纪录反弹表现实际上是由所谓的“Super 6”六大科技巨头驱动的,“Super 6”包括脸书、亚马逊、苹果、Alphabet、奈飞和微软。他表示如果没有这6家公司,美国股市就没有盈利增长,甚至在过去五年都不会有。

从图一可以看出纳斯达克在近20年内表现出色,并且随着科技股的不断走强,纳斯达克指数表现持续向好。近30年内,纳斯达克指数复合年增长率为10.9%,标普500指数为7.5%,道琼斯指数为7.2%。

从图二可以看出,IT行业占纳斯达克的指数的53%,是自2002年来的最高水平,但是仍然远远低于2000年的73%“技术泡沫”高峰。

对于科技股今后的走势,许多投资者仍是坚定看好。

一方面,因为自疫情以来,许多科技巨头的生意也是越来越红火,广告、购物逐渐从实体转移到了云端,员工远程办公的比例逐渐增加,不仅如此,FANNG公司所提供的服务和产品都在以创纪录的水平增长,而这种优势还在持续培养新的消费者习惯,其新增的需求不大可能会在短时间内消失。

另一方面,人工智能、5G、大数据等技术发展趋势和空间也很广阔,具有很好的发展前景。从评级来看:德意志银行的分析师Jeriel Ong也保持苹果 (NASDAQ:AAPL)的“买入”评级,并且将目标价从380美元上调至了400美元;Wedbush证券的分析师将微软公司 (NASDAQ:MSFT)的目标价从220美元上调至了260美元。由此可见,很多投资者还是对科技股未来走势充满信心。

 科技股真的被高估了吗?

此外,从以下4个方面的情况也能看出该行业并没有被市场过分关注。

第一, 纳斯达克指数存在一定的估值溢价,但是远低于2000年水平

在历史上,纳斯达克指数一直是比标普500昂贵。就目前情况而言,纳斯达克市盈率是48.1倍,而标普500仅为27.94倍。对比2000年,纳斯达克市盈率为72倍,是标普500的两倍多。

第二, 纳斯达克指数表现出相对收益弹性

随着时间的推移,尽管纳斯达克指数的收益增长率一直高于标普500,但是也呈现出更大的弹性。

第三, IPO和资金流向的指标并不处于极端水平

迄今为止,全球IT部门IPO个数为87个,占总数的21%,该数值与医疗保健、工业领域的数字基本一致。今年,美国医疗保健行业IPO的个数超过了IT行业。

就资金流向来说,根据Lipper的数据统计,截至目前,美国科技行业的共同基金和ETF总流入为91亿美元,占基金总资产的4%,仅是11个主要行业中资金流入比例最高的第五个行业。

第四, 强劲的增长和盈利能力

从图三可以看到,多年来,纳斯达克前十大股票的利润里和获利能力都很高且杠杆率相对较低,并且该行业还有很大的发展空间,据统计,全球宽带的普及率约为15%、社交媒体普及率约为45%,而互联网的普及率为57%。

风险何在?

当然投资者也不应该对该行业盲目乐观,一些技术分析师已经指出,科技板块会迎来技术上的调整,因为目前纳斯达克指数的150天移动平均线已经高出了19%,这是一个通常会出现回调的极端技术面水平。

不仅如此,投资者的风险规模情绪正在不断升级,仿佛看跌形式已经形成。

从图5美国十年期债券的收益率变化趋势也为股票的上涨提供了负背离信号,其维持在4月以来的低水平状态。

VIX恐慌指数也是与股市的持续走高呈现出相背离的趋势,该指数目前处于5、6月低点的上方,但是高于疫情出现前的水平。

事实上,科技股的风险就是美股的风险。从很大程度上来说,即使科技股目前风险很大,作为美股投资者,也是无处可逃的。不仅如此,市场对于该行业的投资依赖程度也是在不断上升,所以该板块也是存在非常大的潜在风险。

尽管面对这个复杂多变的市场,科技股确实给投资者营造出了一个很好的避风港,但是许多宏观因素以及技术分析反映出的超买信号与投资者的过度热情,也并非空穴来风。


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