从中概股的大涨谈做空规则与做空策略

本文作者:光华宇

近日伴随着A股的大涨,美股的许多热门中概股也芝麻开花节节高。不用多说先贴几个K线图:

近日伴随着A股的大涨,美股的许多热门中概股也芝麻开花节节高。不用多说先贴几个K线图:

拼多多(PDD:NASDAQ)
  蔚来(NIO:NYSE)来源:BBAE APP

最近大涨的中概股还很多,其中不乏像被知名做空机构做空的跟谁学,跟谁学半年接连遭遇10次做空,而且做空机构的做空报告都说的有理有据,但是近期跟谁学的股票走势确是一副暴涨的逼空的行情。

跟谁学(GSX:NYSE)来源:BBAE APP

谈到做空,肯定离不开知名做空机构浑水,10年以来,浑水做空了18家中概股,通常被浑水做空的公司的股价大体上有三种走向:股价出现短暂波动,私有化退市、回归A股,停牌退市。而整体来看,被浑水做空后快速暴跌的股票居多。当然也有比较幸运的公司没有受到影响,比如新东方,股价只是波动了一下。

其实做空机制的存在有以下三点必要性:

1.为股票市场提供风险对冲工具,有利于降低市场的系统性风险,维持市场平稳运行。比如说当某些股票明显出现泡沫时,做空力量就会迅速集结,使得股价维持在估值的合理水平

2.为投资者与投资机构提供了利用市场手段“狙击”造假公司,并可能获得丰厚的收益。在利益驱动下,做空机构的主观能动性和“嗅觉”都比行政监管部门要好,客观上促使上市公司的运作更加规范和透明。

3.做空机制的存在还为普通投资者提供了更多参与市场的机会,增加了市场的流动性。

不过股神巴菲特却不认为做空是件投资的好事情,他曾在2002 年股东大会上说到:“查理和我过去在上百只股票上有过做空的想法,如果我们实施了,我们可能已经变成了穷光蛋。泡沫的演化基于人性,没有人知道什么时候它会破裂,或在破裂之前它会膨胀到多大。”

浅谈做空规则

美股股票做空指的是,当你预期未来股票会下跌时候,你手上没有该股票的头寸,于是你需要向券商先借了股票卖出,等待股票跌了之后再买进还回。与传统的先买股票,再等股价起来后高抛不同的是,做空的风险理论上是无限大。

因为先借票卖出后,股价理论上有无限的涨幅,因此等到买票平仓的时候,可能有巨额亏损。传统的做多先买股票再卖出,由于股价不可能下跌到负数,因此亏损是有限的。总体而言做空的风险是十分巨大的,存在爆仓的可能。

另外值得注意的是做空有额外的成本。一是,做空常常需要维持30%以上的保证金(个别股票可能需要更高,如下图所示);二是,做空需要收取融券利率年化2%(个别股票可能需要更高,如下图所示)。

不同股票的利率与维持保证金率不同
注意:趣头条的维持保证金是100% 来源:BBAE APP

“个别股票可能需要更高”可以简单的理解为,不同的股票做空成本不一样。比如,某只股票的风险程度,股票的流通性,做空比例(可借股票数量)等等都是影响做空成本的原因,更有甚者,个别股票无法做空。通常情况下当做空的投资者越多,受供求关系影响,融券利率就会越贵。而你借这个股票的保证金率也是成本和风险的重要考虑,加杠杆的朋友需要特别关注这个指标,要注意控制仓位风险,小心爆仓。

做空策略分析

1、股票做空

做空一支股票比做多一支股票往往更难。普通散户投资者,往往是见风使舵、亦或是看了某些负面报告新闻,自己觉得严重高估就迫不及待的进行做空,不过从总体而言做空是一个大概率亏钱事件。

对于股票的做空,投资者不应“觉得”涨的很高了就选择做空。以往的美股市场,大型机构如香橼、浑水做空一支股票,都会提交详细的做空报告。但即使有详细数据理论支撑的做空报告,在历史上做空新东方,就是一个失败的案例。

如果有投资者认为自己有十足的做空理由,某些程度而言,可以多参考一些股票的技术分析。比如,必贝好奇社7月2日的文章《黄金摸高1800后从技术面到投资策略的分析》,里面介绍到了布林线BOLL指标(Bollinger Band)。这个指标可以分析股价的通道趋势,当你想做空的股票天天大阳线,有着十分强势的上升通道时,不妨先等等,不要着急做空。等到涨到一定的程度后,确认出现了布林线BOLL下降通道后再进行做空,这也就是股民的口头禅,吃鱼吃中间,不要鱼头鱼尾都想吃。

2、买入看跌期权做空

做空股票的理论风险是无限大,但是如果巧妙的利用买入看跌期权来进行做空,那么就是风险有限了——即最大的风险就是买入的看跌期权成为废纸一文不值。

对于看跌股票,选择看跌期权的到期时间和行权价格都十分重要,心理要预估有没有可能利用期权的内在价值进行盈利。但是往往随着股票的连续大涨,股票期权的隐含波动率变得很高,也就是说无论看跌还是看涨期权,都有可能变贵,那么你买期权你的成本也就拉高了,盈利的空间也就压缩了,利用看跌期权来进行做空大涨的股票,性价比往往也不是很高。

我们常说市场的底部容易判断,因为投资者会踊跃买入。但通常市场的顶部难以判断,因为不知道有谁还会带着不切实际的乐观情绪杀进来。纵观美股长期历史行情,面对这样一个做空小概率赚钱事件,笔者不建议进行经常性做空,尤其是存有“觉得最近涨的很高就应该做空”这种想法,做空的赚钱难度远比做多难,而且就算方向做对了,你手里的空头能握多久呢?


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