公司分析|贸易摩擦下的新浪,投资前景如何?

作者:必贝投研

公司概况

新浪(NASDAQ:SINA)是一家服务于中国及全球华人社群的网络媒体公司,成立于199812月,由王志东创立,现任董事长曹国伟,服务大中华地区与海外华人,新浪拥有多家地区性网站。新浪通过门户网站新浪网、新浪移动和社交媒体微博,帮助广大用户通过电脑和移动设备获得专业媒体和用户自生成的多媒体内容(UGC)并与友人进行兴趣分享。2000413日,新浪成功在纳斯达克上市。201783日,2017年“中国互联网企业100强”榜单发布,新浪排名第六位。

如下表所示,根据活跃用户数量(以百万计),截至20194月,新浪微博是全球最受欢迎的社交媒体平台top10.

股市表现

评级调整:高盛将新浪(SINA)的评级从持有上调至买入

新浪美股讯531日消息,高盛(182.49, -4.88, -2.60%)分析师Bill Liu之前的评级为中性。目标价61美元,即上涨49%。新浪(40.26, -0.62, -1.52%)的平均目标价为63.47美元。

新浪月K表现如下

商业模式

以新浪微博为例,新浪董事长曹国伟说道:“用户规模是我们竞争的最终基础,我们的竞争最后都要靠用户的规模决定,所以我们把这个列为我们当前工作的重点。”曹国伟指出,当前很多竞争对手的同质化比较严重,相对来说对新浪微博的未来很有信心,新浪微博不能忽视当前的竞争对手,所以在尽力扩大我们的用户群体。”

在主题为《微博和移动互联网发展》的演讲中,曹国伟表示,微博跟移动互联网的结合,打造出了一款随时随地使用碎片化时间的应用,而在过去的一年里,微博是中国互联网最红火的一个产品,也是用户发展速度最快的一个产品,用户规模达到1亿仅用时18个月。“目前,有50%甚至更多的用户是通过移动终端,特别是通过手机来上微博。每天发布微博的信息量在2月底的时候是5000万条左右。”曹国伟认为,未来移动终端的规模将是PC互联网终端规模的10倍,预计在未来一两年内,移动终端上网用户将超过PC互联网,而新浪微博和移动互联网将结合得更加紧密。

财务分析

新浪(SINA.US)本周公布财报,财报显示,新浪第一季度营收为4.751亿美元,同比增长8%。新浪应占净利润为3310万美元,非美国通用会计准则新浪应占净利润为2890万美元。受财报的影响,新浪当日收盘大跌10.12%,当前市值为29.6亿美元。

新浪季度净收入统计表(单位 :万美元)

新浪第一季度净营收4.751亿美元,较上年同期的4.408亿美元增长8%。非美国通用会计准则净营收4.725亿美元,较上年同期4.381亿美元增长8%

新浪季度广告营收统计表(单位:万美元)

新浪第一季度广告营收为3.880亿美元,较上年同期的3.671亿美元增长6%,较上一季度的4.84亿美元下跌了20%。新浪第一季度广告营收的同比增加主要得益于微博广告和营销收入年对年增长3820万美元,增幅为13%,此增长被门户广告营收的下降部分抵消。

新浪第一季度非广告营收为8710万美元,较上年同期的7370万美元增长18%2019年第一季度非美国通用会计准则非广告营收为8450万美元,较上年同期的7110万美元增长19%。非广告营收的年对年增长主要得益于微博在2018年第四季度收购的直播业务以及新浪金融科技业务的营收增加。

新浪第一季度广告业务毛利率为78%,上年同期为77%。2019年第一季度非广告业务毛利率为64%,上年同期为65%

新浪第一季度运营开支为2.727亿美元,较上年同期2.588亿美元增长5%。非美国通用会计准则运营开支为2.453亿美元,上年同期为2.373亿美元。第一季度非美国通用会计准则运营利润为1.142亿美元,上年同期为9460万美元。非美国通用会计准则运营利润率为24%,上年同期为22%

新浪第一季度非运营盈利7770万美元,上年同期为2260万美元。第一季度非运营盈利包括 (1) 出售投资、投资公允价值变动和投资减值导致的8080万美元净盈利,此净盈利不计入依据非美国通用会计准则计算的非运营盈利;(2) 1310万美元的净利息和其他收入;(3) 1630万美元的权益性投资净亏损,该权益性投资的损益按递延一个季度确认。

2018年第一季度的非运营盈利包括 (1) 1710万美元的净利息及其他收入;(2) 出售投资、投资公允价值变动和投资减值导致的720万美元净盈利,此净盈利不计入依据非美国通用会计准则计算的非运营盈利。

新浪第一季度的所得税费用为6520万美元,上年同期为1880万美元,所得税费用的年对年增长主要与投资公允价值变动产生的递延税费用有关。

新浪季度净利统计表(单位:万美元)

新浪第一季度净利为9934万美元,较上年同期增长246%。第一季度新浪普通股股东应占净利润为3310万美元,上年同期为2870万美元。2019年第一季度非美国通用会计准则新浪普通股股东应占净利润为2890万美元,上年同期为3520万美元。

截至2019年3月31日,新浪的现金、现金等价物及短期投资总额为21亿美元,截至20181231日为23亿美元。新浪的现金、现金等价物及短期投资总额减少主要与公司持续的投资活动有关。

新浪第一季度经营活动产生的净现金为9350万美元,资本性开支为1000万美元,折旧和摊销费用为1110万美元。

虽然新浪本季度营收均实现同比增长,但若将时间维度拉长后不难发现,新浪的营收增长日显乏力。根据新浪近两年的财报数据,其营收增速已连续六个季度下滑,自2017年Q4的77%降至2019Q18%。不仅如此,在外围环境中,趣头条、抖音等相继崛起,也同样带给新浪等传统互联网门户不小的挑战。

业内人士对蓝鲸TMT记者表示,“新浪营收靠微博,而微博商业模式稍显单一。如今新浪营收增速下滑已经是一个趋势,在互联网广告市场不景气且外部竞争日益激烈的环境下,预计未来这个趋势可能还会继续。”

目前互联网已进入移动互联网阶段,而且消费者获取资讯的手段和来源大幅度改变,新浪门户模式的影响力逐渐降低,商业广告的模式受此影响也会削弱。”香颂资本CEO沈萌认为,“由于微博自带的移动基因更多,还是有一定的自身定位优势。相比之下,源自PC时代的新浪自我革命难度更大,重点在于如何更好满足用户已有需求,以及如何挖掘和强化用户的潜在需求。

总结

新浪公司(Sina Corporation)的股价已经大幅下跌,目前比其历史高点135.76美元低了70%。这在很大程度上是由于美中贸易紧张关系。最近,随着特朗普阻止美国企业与中国王冠上的明珠华为(Huawei)开展业务,美中贸易紧张关系达到了最低点。

我认为新浪公司受到了市场不公平的惩罚。该公司尚未报告增长放缓,其绝大部分收入来自国内市场。这意味着该公司的增长前景相对不受贸易战的影响。新浪公司也没有烧钱来扩大用户基础,2018财年的资本支出为4600万美元,而净利润为1.25亿美元。

综上所述,新浪公司正在进行低价收购交易,尤其是考虑到该公司的估值和资产负债表。其社交媒体平台新浪微博是全球十大最受欢迎的社交媒体平台之一,用户基础正在快速增长。投资者应认真考虑在当前低迷的水平上增持该股。

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Note证券的投资评级:

以报告日后的 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:

买入(Buy):相对强于市场表现 20%以上;

增持(Outperform): 相对强于市场表现 5%~20%;

中性 (Neutral) : 相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持 (Underperform) :相对弱于市场表现 5%以下。

(不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,不应仅仅依靠投资评级来推断结论)

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