投资分析 | 把2018年的美股与A股放一起比

作者:必贝投研

“经济周期”的魔咒依然紧紧箍在人类社会之上,2018年也没有例外。

美国股市今年走势跌宕起伏,在前三季度稳步上涨,进入四季度后震荡加剧,接连遭遇重挫,12月24日后标普500指数全年收益由正转负,跌入技术性熊市。其中一大影响因素在于,为了平衡次贷危机之后的量化宽松政策的后果,美联储进入加息周期。

由处于全球金融市场中心的美股放眼2018年其余主要资本市场,震荡始终是关键词。

1.全球股市随美股震荡

欧洲股市方面,数据显示,截至11月底,MSCI欧洲经济货币联盟指数、英国富时罗素全股指数、日本东证股价指数和MSCI新兴市场指数分别下跌了12.7%、7.1%、6.3%和9.1%。英欧日三大经济体股市下滑与其宏观基础面恶化关联度较高。2017年底,各方对欧元区经济预期非常乐观,但2018年一季度欧元区经济数据令各方失望。

亚洲,A股震荡则更为剧烈。2018年A股表除了1月份送出了一份新年礼物,随后便一路下跌。12月28日,2018年沪深两市正式收官,截至收盘,上证综指报2493.90点,全年下跌24.59%;深证成指报7239.79点,全年下跌34.42%;创业板指报1250.53点,全年下跌28.65%。如此跌势,监管都于心不忍了:2018年末,证监会刘士余主席在上海出席中国证券博物馆揭牌仪式上,感谢28年来股民的不离不弃。

2018年,对于香港市场来说,也是一个历史之年。这一年,港交所修订主板《上市规则》允许同股不同权、非盈利生物医药公司以及将香港作为第二上市地的公司来港上市,这是香港市场近25年来最重大的一次上市机制改革,也是最具争议的一次改革。这一年,港交所金融交易大厅锣鼓喧天,“独角兽”创业公司上演了一场集体IPO盛宴,香港IPO募资额重登全球第一宝座,其中小米、美团、中国铁塔贡献了香港IPO集资额47%。但热闹的另一面,是新股破发率超7成,总市值蒸发逾7万亿港元。

2.美股实力碾压A股

我们主要来对比美股与A股的表现。

1. 2018标普500 VS沪深300

由上图可看出,沪深300与标普500在4月初走势基本一致,保持小幅震荡,其中沪深300在1月24日达到全年高点,涨幅达到了8.91%。4月之后,沪深300开始急剧下跌,而标普300在4月到9月20日保持持续上涨趋势并在当日达到全年高点,涨幅达到了9.62%,导致沪深300与标普500的差距猛然扩大,在9月份达到极值。10月初,沪深随着标普应声下跌,但跌幅保持标普的双倍。标普500在12月24日达到全年最低点跌幅达到了12.06%,沪深300在12月27日跌幅最大达到了-25.81%。

2. NASDAQ VS创业板

再来看纳斯达克与创业板的表现对比。创业板与纳斯达克在5月初走势基本趋同。创业板指在4月2日达到全年高点,涨幅达到8.42%,然而在5月中旬后突然急转直下,并在10月18日到达年度低点,跌幅达到了31.25%。而纳指直到10月初开始转跌,在12月24日以10.29%的跌幅触及全年低点。

3.双重周期底部效应

虽然市场波动却异常剧烈,大量资产价格相较于年初也大幅下跌,但全球经济基本面并未明显恶化,这种情况尤以美国为代表。

为什么会出现这样的状况?

桥水创始人瑞·达里欧从债务周期的角度给出了他的解读。

达利欧认为,从短期债务周期(通常为5-10年)的视角来看,目前全球正处于周期尾声,此时的典型情况是经济增长强劲,但是同时股票价格却因为信贷收缩而下跌,尤其是此前的最热门股票以及房地产价格。

而从长期债务周期(通常为50-75年)视角来看,当前同样也到了周期尾声。这时候的资产价格和经济对紧缩政策非常敏感。而央行手中的弹药已经降至1930年代末以来最低,未来面对危机想要扭转局面,将难上加难。

“因为人们总希望市场和经济往上走,而达到这个目标的最好方式就是降息,让信贷随手可用。对于决策者来说,他们也会存在提供刺激的倾向,直到无计可施为止。在大型债务危机中,当他们能够控制的无风险利率触及0时,继续降息就不会再起作用了。这就会导致他们印钱,以及购买金融资产。这在1929-33以及2008-09年都发生过。

这会导致金融资产价格和经济活动上扬,1933-37以及2009年至今都是这种情况。在这两个阶段,这都导致短期债务周期的反弹,最终导致紧缩出现(分别是1937年和过去几年)。这一次,紧缩的形式不仅包括加息,还包括美联储减少对此前所购买债券的持仓。

鉴于上述这些情况,我们当前所处的阶段就和1937年非常相似。”

对于即将到来的2019以及更远的未来,达里欧也并未完全悲观。

“不过,这并不意味着之后的发展以及未来的结局注定会走20世纪40年代的老路。通过杠杆作用或许可以产生更好的结果;不过最重要的是,是否有熟练和聪明的人可以掌握这些杠杆。”

对于真正的投资者而言,市场大跌并不意味着没有机会。而对于每一个认真生活着的人来说,“经济周期”、“金融危机”,更不会成为幸福的障碍。

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