好奇报告|会员破亿的爱奇艺 有增量就有未来

作者:必贝投研

6月22日,爱奇艺对外公布了其最新的会员规模:“会员数量突破1亿!”这也意味着中国视频付费市场正式进入“亿级”会员时代。

我们知道,过去的爱奇艺一直被亏损的阴影所笼罩。那么现在的它,是否值得你买入呢?

 股价表现及市场数据 

来源:BBAE

 

公司概况及发展历史 

爱奇艺是由龚宇于2010年4月22日创立的视频网站。它秉承“悦享品质”的公司理念,以“用户体验”为生命,通过持续不断的技术投入、产品创新,为用户提供清晰、流畅、界面友好的观映体验。

  • 2013年5月7日百度收购PPS视频业务,并与爱奇艺进行合并;
  • 2017年7月底,爱奇艺宣称拥有5080万订阅用户;
  • 2018年3月29日,爱奇艺在美国纳斯达克挂牌上市,股票代码IQ,计划募集24亿美元,发行价在17-19美元间,开盘当日遭遇破发;
  • 2018年8月6日,爱奇艺、新英体育建合资公司,统一运营爱奇艺体育;
  • 2018年9月3日,爱奇艺对外发布声明称,自即日起关闭显示全站前台播放量数据;
  • 2018年11月29日爱奇艺发布公告,计划发行总本金为5亿美元的可转换优先债券。

 

商业模式 --- VIP会员理念 

轻奢新主义——会员模式这条路是爱奇艺先走出来的,如今率先达到也体现了公司多年健康的经营模式。宣布破亿最新的会员规模之后,爱奇艺会员及海外业务群总裁杨向华、爱奇艺首席技术官刘文峰在公司北京总部接受媒体采访时表示,爱奇艺将继续深度挖掘会员市场、发力优质内容和布局5G业务。

爱奇艺会员规模依然保持着高速的增长。5月份,爱奇艺公布的最新财报显示,2019年一季度末会员规模9680万,其中98.6%为付费会员,订阅会员规模同比增长58%。爱奇艺在去年Q3财报披露,会员规模突破8000万;6月22日,会员数量突破1亿高点。以此粗略计算,最近9个月内爱奇艺会员数量大致增加了2000万。

从行业整体来看,根据CNNIC披露,截至2018年末我国网络视频用户规模6.12亿,在线视频平台的MAU增长趋于平缓,而会员付费创收的主要增长驱动来自付费率提升。爱奇艺付费研究院截至2019年一季度研究数据显示,目前爱奇艺会员年龄结构中24岁及以下用户占比最高,30岁以上用户正在快速增长,增速同比达80%以上。人均季度消费金额环比提升4.0%,同时用户1年内平均付费月份从三年前的4个月,增长到了当前的8个月。 

作为“爆款收割机”的爱奇艺,会员业务增长的核心驱动力来自于丰富多元的优质内容,特别是原创内容,近两年诞生了《延禧攻略》《破冰行动》《中国有嘻哈》《偶像练习生》《乐队的夏天》等多部全民级的影视综艺作品。

“视频平台开发下沉市场是必经之路,谁能跑得最快,谁就能赢得未来,这块空间比较大。”中信建投研究报告指出,中国在线视频行业付费率在三年内有望上升至25.0%,而爱奇艺作为行业龙头平台,2018年付费率为19%,三年内有望达到30%。

 

财务概况 

在会员数量的不断增长的同时,爱奇艺的亏损也在持续增加。财报显示,今年一季度,爱奇艺的订阅会员规模达到9680万,98.6%为付费会员,订阅会员规模同比增长58%,其会员服务收入占比不断上升且同比增幅达60%以上。尽管如此,但其归属股东净亏损为18亿元,相较去年同期的6.9亿元亏损扩大1.6倍。以下为爱奇艺近两年的资产负债及综合损益表:

制表:必贝投研

制表:必贝投研

 

投资建议 

当爱奇艺的股价高于14美元是有吸引力的,但低于14美元(较当前每股20.60美元的收盘价下跌32%左右)的话,投资者应该重新评估、远离或减少损失。

对于想要入仓的投资者,可以采取以下措施之一:

  • 1/4仓位买入,于任何可能的潜在价格回调时期加仓。
  • 等待短期的价格回调,这在当前股价与长期下降趋势线作斗争的阶段时有发生。
  •  购买长期看涨期权,该期权价格代表你个人可接受的最大损失金额——这是一种可以控制风险的不错的方法,毕竟投资者即使在最糟糕的情况下,最多只损失他们为看涨期权支付的购买价。
  • 当股价跌至你认为情况应不会更糟时入仓。

爱奇艺正在一个新兴市场成长,在互联网应用的早期成长阶段迅速抢占市场份额,这将有助于在未来几年塑造品牌忠诚度。

合理的安全边际: 尽管近期表现平平,但爱奇艺今年迄今的表现超过了主要竞争对手,目前的股价水平我认为具有合理的安全边际。爱奇艺不像它的兄弟Netflix,它并没有把所有鸡蛋放在一个篮子里,而是创造了多个不断增长的收入流,比如说继续深度挖掘会员市场、发力优质内容和布局5G业务。年复一年保持高用户增长率,将为爱奇艺在年轻的不断扩张的市场中争夺份额铺平道路,从而实现长期的成功。

可能存在的风险:诚然,在会员数量的不断增长的同时,爱奇艺的亏损也在持续增加,但以内容换流量、换会员,是视频网站必经之路。如果爱奇艺、腾讯视频想要盈利,随时都可以,只是这样可能会牺牲它们的发展速度。爱奇艺会员数量突破1亿也意味着中国视频付费市场正式进入“亿级”会员时代。要在拉新(指从来没有买过的会员用户)的同时注意留下之前的老会员。

增长他们的顶线和用户基础将是支持当前净亏损和增加开支的关键。两者中的任何一种下调都可能导致爱奇艺的股价下跌。

 

结语 

快速获取客户对爱奇艺显得尤为重要,因为爱奇艺正在国内与另外两家巨头展开竞争:腾讯(TCEHY)和阿里巴巴(Alibaba)(通过优酷)。通过他们2019年第一季度的财报,其移动应用程序的平均每日使用时间和总用户使用时间均同比实现了两位数的增长。根据艾瑞咨询和Quest mobile的第三方跟踪数据,爱奇艺在移动MAU、移动DAU以及总时长方面均位居中国在线视频平台第一名。加上此次会员数量突破1亿的消息,我们对爱奇艺(IQ)未来的表现持谨慎的乐观的态度。

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