好奇百科 | 实体购物中心已到末日?从万象城看梅西百货

作者:必贝投研

身为跨越三个世纪的超级零售航母,梅西百货实战经验丰富,成就斐然,巅峰时期在美国市场硬杠沃尔玛、叫板亚马逊,然而近几年却频频出现有关梅西百货关店的新闻……  万象城则是2002年后中国新兴的购物中心,作为国内顶级奢侈品牌最集中的购物中心,吸引了众多世界知名品牌的入驻。十年过去,万象城已分布在深圳、杭州、沈阳、成都、南宁、郑州、重庆、无锡、合肥、青岛、上海等二十余座城市。同为大型Shopping Mall,为何一家“江河日下”,另一家却可以“保持年轻”?这两家公司在商业模式、发展过程上又有什么异同?

·商业模式:梅西百货和华润万象城同为美国和中国极具代表性的实体零售商。Macy’s是传统的连锁百货的实体零售商业模式,而华润万象城是集零售、餐饮、休闲、文化、娱乐、康体、办公于一体的“一站式”购物中心

·发展历史:Macy’s由捕鲸人 Rowland Hussey Macy 于 1858 年根据自己的姓氏创办,它的历史比华润万象城较为悠久,其门店在美国已经相当普及。2002年占地18.8万平米的深圳万象城是国内第一个真正的HOPSCA,也是第一家万象城。此后,万象城快速扩张,已经入驻全国20余座城市。万象城虽然成立较晚,但扩张相对迅猛。

·门店选址:以梅西百货为例的西方的购物中心一般都位于郊区,因为郊区地价低,且美国的家庭轿车较中国更为普及。而我国大型购物中心的选址,一般是在交通便利且拥有相当数量的中高收入的消费群体的地方,购物中心的选址要能代表城市商业发展的新趋势。

·公司背景:梅西百货公司在 1924 年在纽约开业的旗舰店被认为是当时全球最大的商店,但也有品牌老化等问题出现。梅西百货除传统的百货公司外很少有其他业务。华润万象城只是华润置地旗下的部分业务,除万象城外,华润置地还专注于房地产等行业… 而华润置地也只是华润总公司旗下的一个战略单元,除此之外还有华润燃气、电力、华润金融控股等等。

财务分析

7月10日,华润置地(重庆)公布2019年上半年业绩报告,根据报告显示,截至2019年6月30日,华润置地进入境内外72个城市,正在开发项目超过240个,总资产6557.4亿元,总土地储备5957万㎡,下面是华润置地的资产负债表。

5月16日,梅西百货盘前公布的财报显示,公司第一季度盈利好于预期。此外,梅西百货的同店销售额环比增长4.2%,远高于市场预期的增加1.2%。受此影响,梅西股价当天收盘大涨10.83%。但同时梅西百货还提醒,美国对华未来或危及盈利,公司全年销售额和利润目标将受到威胁。

来源:BBAE

从以上数据我们可以得出华润置地的总资产比梅西百货较为雄厚,但毕竟华润万象城只是华润置地旗下的部分业务。仅从购物中心来看,虽然万象城的发展还算迅猛,但较世界500强的百货公司梅西百货还是有一定距离的。

对于美股投资者来说,梅西百货是一个不错的选择虽然很长一段时间以来,美国零售业一直承受着压力。首先,人们普遍认为传统的大型零售商正被亚马逊(Amazon)等在线零售商和露露柠檬(Lululemon)等专业品牌击败。其次,前段时间与中国的贸易战增加了服装零售商的进口成本。因此,许多传统零售商的股价已跌至衰退水平,许多人会将股价下跌视为远离市场的警告,但这可能正是一个买入机会。梅西百货的估值处于历史低位,资产负债表不断走强,股息支付也很安全。

在上次经济衰退期间,梅西百货的市盈率达到了5.55倍。截至今日,梅西百货的市盈率为7.03倍。然而,即使经济强劲,梅西百货的长期债务处于多年来的低点,梅西百货的股价仍处于衰退水平。如下图所示,梅西百货的市盈率历史上一直在10倍左右,如果梅西百货要回到历史上的10倍市盈率,它将比目前的水平高出近45%。

(梅西百货市盈率折线图)

关注要点

偿债能力:过去几年,梅西百货也一直在大幅削减债务,这带来了一些好处。首先,较低的债务负担降低了持有一家公司股票的整体风险。其次,较低的债务意味着较低的债务支付和更多的现金用于其他事情,如更新商店或增加股息支付。

来源:BBAE

股息安全:很多人认为梅西百货6.93%的历史高股息率通常意味着股息有风险,但事实并非如此。梅西百货在大幅削减债务,同时维持或增加股息。这一点很重要,因为这意味着梅西百货不太可能因为信用评级担忧而需要削减股息来减少债务。此外,债务的减少释放了额外的现金流,因为较低的利率支付。考虑到梅西百货的估值和削减债务的能力,我们相信梅西百货走在了正确的道路上,为收入投资者提供了高而安全的股息支付。

尝试改变:梅西百货正在尝试跟上不断变化的趋势,其移动应用的推出已经被证明是非常成功的,2018年移动应用的销售额超过了10亿美元。梅西百货还计划“为梅西百货的应用程序增加新功能,以改善支付、购物和时尚建议。”其次,梅西百货在奖励计划方面做得很好,确保其最重要的客户继续回来。2018年,梅西百货的铂金客户占销售额的30%,比前一年多消费了10%。通过为客户创建一个在线平台,并正确执行其忠诚度计划,梅西百货正在正确的应对不断变化的消费趋势。

技术分析:梅西百货的股价在2015年达到最高点,此后一直在下跌。有两个重点。首先,从2008年和2017年的低点创造的上升趋势线有望提供支撑。其次,在21美元的价位,有一条水平线曾多次充当支撑和阻力。因此,单纯从技术面来看,梅西的股价可能会出现某种程度的反弹。

结论:梅西百货的股票不会给投资者带来任何过于浮华的东西,在不久的将来,其增长将相对较小,但它确是是一个很好的价值选择,因为它将为投资者提供巨额股息,同时再投资于其门店并偿还债务。

总而言之,尽管梅西百货这几年受美国零售行业不景气的影响,采取了一些措施缩减它的运营成本,但它在此行业的实力仍不容小觑。梅西百货正在尝试线上线下相结合的方式去改善公司的发展前景,这也是万象城需要学习的地方。此外,梅西百货的受众也更为广泛,它拥有许多供底层消费者选择的低价产品,然而同样的产品放到万象城里就变成了进口高价商品,这也是我们需要深思的地方…

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